水质监测领域龙头，“设备+运营”双轮驱动高增长。公司深耕环境监测市场二十年，水质监测设备2019 年市占率已达14.13%，并基于设备优势完成运营业务布局。双轮驱动下公司2016 至2020 年营业收入及归母净利润复合增速分别达30%和49%，净利率稳定30%+。展望后续，一方面“十四五”需求放量保障公司传统业务增长，另一方面第三方检测等模式开拓有望打开成长天花板，公司业绩增长潜力突出。

    “十四五”采购周期正待开启，政策催化450 亿第三方检测市场。（1）从传统监测设备及服务来看，生态环境部明确“十四五”国控水质点位扩容80%叠加存量设备更新置换，“十四五”需求依旧突出；（2）《排污许可管理条例》3 月正式执行，固定污染排放进入强监管时代。目前全国共有120 万个污水固定排放源，仅10%安装在线监测设备，剩余排放源需委托监测机构开展监控，打开450 亿元/年第三方水质检测市场。

    坐拥深厚技术储备及资金优势，布局第三方检测市场优势显著。根据2021 年三季报及中环协披露，公司自主研发的“水质自动监测系统”获得2021 年环境技术进步一等奖，率先实现100 余项水质指标的自动监测，单条分析样品能力超500 个，并在北京、武汉两地启动第三方检测业务尝试。截至2021Q3 公司货币资金+交易性金融资产13.2 亿元，资产负债率13%。依托深厚的技术及充足的资金“弹药”储备，作为老牌监测龙头之一，率先启动第三方检测市场布局下优势显著。

    盈利预测及投资建议：依托“十四五”传统设备及第三方检测订单释放，公司有望重回高增长赛道，预计2021 至2023 年实现归母净利润2.68、3.49 和4.54 亿元，对应最新PE 估值21.6、16.6 和12.7 倍。

    考虑公司龙头属性及未来业绩增速，给予公司2022 年25 倍PE，对应合理价值36.55 元/股，首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示。“十四五”订单不及预期，第三方检测市场开拓不及预期。