事件概述

    近日，据公司在投资者互动平台透露，公司自研可编程网络安全处理系列芯片研制进展顺利，预计2022 年下半年流片返回，并根据市场需求预测后续规划了DPU 领域多系列多款芯片，将在明年陆续开展相关研制。

    分析判断:

    依托多年安全设备研制技术，布局新一代安全专用芯片。公司深耕信息安全行业，产品设计及研发技术应用经验积累丰富，2020 年设立子公司北中网芯开展网络安全专用芯片研制工作。该系列芯片是公司网络安全产品体系的重要环节，具有高达100Gbps 网络接入和业务处理能力，可覆盖1000Mbps 到100Gbps不同接入能力的网络要求；同时具有可编程特性，可应用于多种网络业务场景，包括网络通信、网络安全以及云服务器等多个领域。该芯片同时具有微秒级的处理延时和较低的功耗，在为客户提供高性能、高灵活性的同时，降低客户的运行成本。目前该系列芯片研制进展顺利，预计2022 年下半年流片返回，为后续量产和推进多系列、多应用场景的DPU 产品市场化筑下坚实基础。

    DPU 有效释放CPU 算力，3U 一体将成为新的发展趋势。DPU 是以数据为中心的专用处理器，核心是作为协处理器协助主控CPU 处理网络、存储以及计算等功能。随着全球数据量和计算需求的爆发式增长，CPU 的算力提升和性能增长遭遇瓶颈，难以匹配快速增长的网络传输速率，DPU 产品应需而生。DPU 最直接的作用是作为CPU 的卸载引擎，接管网络虚拟化、硬件资源池化等基础设施层服务，释放CPU 的算力到上层应用。CPU、GPU、DPU 3U 一体的新架构可以使通信延时降低10 倍以上，将成为未来芯片级数据中心的发展方向。

    自研ASIC 芯片，抢滩差异化市场，量产应用前景广阔。目前几种主流的DPU 架构各不相同，大致可以分为ASIC Based、FPGA Based 以及SOC Based 三种类型。国内90%以上的初创型DPU 产线以FPGA 为基础进行设计。FPGA 架构的优点在于灵活性，其具备丰富的逻辑单元实现对数据快速的并行处理，但编程难度较大且价格高昂，难以提升渗透率。而公司基于ASIC 架构自研芯片，产品具有独特性，将有效满足用户差异化需求。ASIC 尽管在灵活性上相对受限，但成本低廉且性能更为优越，可以提供最高的性价比。更为重要的是，现有市场上基于FPGA 的方案多以上层负载为主导，面临产品标准化的挑战，而传统的“one-size-fit-all”的ASIC 商业模式可满足多数通用网络处理的应用场景，具备批量使用的潜力，且有望通过规模化来摊薄成本，市场化前景更为广阔。

    DPU 应用场景广泛，国内市场有望达到40 亿美元。DPU 行业下游市场发展成熟，涵盖云计算、电信、智能驾驶等领域。云计算市场需求最为旺盛，其中裸金属服务器对DPU 存在刚需；电信市场存在潜在底层需求，DPU 将有效提升数据交换速率；而在智能驾驶领域，DPU 能够帮助降低时延，有望成为未来智能汽车的标配。公司在研ASIC 芯片能够满足多种应用场景，适用范围较广，可以用于网络、存储、安全、云加速等行业方向。根据头豹研究院预测，到2025 年，全球DPU 市场有望超过每年120 亿美元，而中国市场将达到每年40 亿美元。

    两次增资北中网芯，推动芯片研制进程，夯实技术壁垒。子公司北中网芯是负责公司网络安全专用芯片研制的主体。2021 年3 月10 日，公司公告与北网未来共同增资北中网芯2625 万元人民币；9 月30日，公司公告关联方北网蓝海和北网智芯共同向北中网芯增资2500 万元。两次增资将进一步促进公司数据通信与网络安全融合的高端网络安全芯片发展，提升抗风险能力和市场竞争力，增强业务能力。作为公司未来的重要布局方向，该系列专用芯片通过上下游的垂直整合，赋予产品更强的性能和更优的功耗，突破瓶颈，形成新的产业影响力及技术壁垒。

    投资建议：

    公司是国家网络信息安全产品核心供应商，在相关领域具有丰富的研制经验和先进的专业技术，核心受益于国家信息网络升级换代对安全装备的需求以及新一代高等级安全装备的放量。考虑到公司可编程网络安全芯片研发进展顺利，我们将22-23 年营收预测由2.87/3.74 亿元上调至3.53/5.29 亿元，22-23 年EPS 由1.63/2.13 元上调至1.99/2.97 元。预计公司21-23 年分别实现营收2.21/3.53/5.29 亿元，归母净利润1.05/2.03/3.03 亿元，EPS 分别为1.03/1.99/2.97 元，对应2021 年12 月24 日70.42 元/股收盘价，PE 分别为68.50/35.41/23.72 倍，维持买入评级。

    风险提示：

    客户集中度高；订单波动风险；新品研发风险。