事件：2021 年10 月27 日，公司发布2021 年三季度报告，2021 年前三季度实现营业收入 1.01 亿元，同比增长 37.93%；归母净利润 0.22 亿元；扣非净利润 0.2 亿元。

    　　业绩短期承压，系收入确认延期所致。2021 年前三季度实现营业收入1.01亿元，同比增长 37.93%；归母净利润 0.22 亿元，同比下滑 18.93%；其中，2021 年三季度单季实现营业收入 2973.75 万元，同比下滑 38.38%；归母净利润 488.54 万元，同比下滑 79.05%。公司前三季业绩下滑，主要系疫情和客户内部改革影响，公司芯片供应不足和收入确认延期所致，从国家特殊行业收入确认节奏来看，四季度业绩有望得到确认修复。

    　　持续加码研发投入，夯实公司供应链安全。2021 年前三季度，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为3.33%、16.85%、45.04%，同比提高1.8pcts、0.23pcts、10.68pcts。公司持续加大研发投入，除了加强核心产品竞争力外，也逐渐加强上游安全芯片研发。2021 年前第三季度，公司研发投入0.45 亿元，同比增长80.8%，研发费用率为 45.04%。

    　　北中网芯 DPU 流片可期，开启第二增长曲线。公司专注于网络安全领域技术和产品研发，为了供应链安全与自立，于2020 年4 月23 日成立成都北中网芯，着手研发 DPU 芯片。目前子公司人员在 60 人左右，近90%人员为研发，其产品为自行流片 ASIC，预计 2022 年下半年开始芯片量产。该芯片可应用于多个场景，根据市场需求预测规划了 DPU 领域多系列多款芯片，设计研发将于2022 年陆续开展。

    　　盈利预测与投资建议：由于芯片研发与收入确认等因素，下调2021-23 年归母净利润分别为1.25/1.86/2.56 亿元，维持 “审慎增持”评级。

    　　风险提示：1）供应链风险；2）技术突破不及预期；3）经营不确定性风险