核心观点：

    　　业绩稳步提升，现金流明显改善。公司发布2025 年报及26 年一季报：

    　　2025 年公司实现营业收入11.78 亿元（同比+7.29%）；归母净利润1.56亿元（同比+7.37%）；全年业绩呈现稳健增长态势，检测服务与仪器销售双轮驱动效应持续显现。2026 年一季度公司实现营业收入2.70 亿元（同比+23.09%）；归母净利润2358 万元（同比+46.66%）。25 年公司毛利率48.13%（同比+1.29pct）、净利率11.54%（同比+0.49pct）。

    　　2025 年经营活动产生的现金流量净额达2.11 亿元（同比+48.66%）；公司应收账款管理改善、回款效率提升，盈利质量扎实。

    　　检测服务基本盘稳固，仪器板块国产替代进行中。（1）检测服务业务营收6.39 亿元（同比+10.7%）、毛利率49.85%（同比+0.6pct），八大检测基地全面投入运营，高温合金检测需求旺盛，核电领域应用场景持续拓展，业务规模稳步扩大，盈利能力小幅改善。（2）分析仪器业务营收2.76 亿元（同比+1.3%）、毛利率41.5%（同比+0.76pct）。直读光谱仪、气体元素分析仪、ICP 质谱仪等销量持续增长，氧氮氢分析仪替代进口数量稳步提升；但受行业竞争及新品推广等因素影响，毛利率有所承压。质谱仪、波长色散X 射线荧光光谱仪等高端设备销售取得一定成效，高端仪器顺利转产，有望带动板块盈利能力回升。

    　　研发投入加码，人才结构优化。2025 年公司研发费用1.70 亿元，同比增长30.7%，研发费用率14.5%。研发人员173 人，同比增长7.45%；其中博士24 人，同比大幅增长41.18%，硕士85 人，同比增长6.25%，高学历人才占比持续提升。

    　　盈利预测与投资建议。我们预计公司26~28 年归母净利润为1.82、2.02、2.24 亿元，对应PE 为32.4、29.2、26.3 倍。参考可比公司给予公司26 年35xPE，对应合理价值16.61 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。品牌及公信力受损，市场竞争加剧，核心技术人员流失等