核心观点

    公司深耕二甲戊灵产业链，为该细分行业龙头企业。2023 年一季度得益于二甲戊灵价格维持高位，主营业务景气度延续，公司实现销售收入2.18 亿元，同比增长21.76%；实现归母净利润0.50亿元，同比增长60.07%。未来公司将横向拓展“1+3”布局，开发甲氧虫酰肼等新农药品种创收；同时纵向延伸C5 产业链，布局新材料领域打开新的成长空间。另外宁波捷力克出海，将进一步完善全球营销网络，推动农药出海战略布局。

    事件

    公司发布2023 年一季度报告

    2023 年4 月12 日公司发布2023 年一季度报告，2023 年Q1 公司共实现营业收入2.18 亿元，同比增长21.76%；实现归母净利润0.50 亿元，同比增长60.07%；实现归母扣非净利润0.48 亿元，同比增长61.56%；公司基本每股收益0.14 元；综合毛利率为42.16%。

    简评

    二甲戊灵价格维持高位，主营业务景气度延续

    2023 年Q1 实现营收2.18 亿元，同比增长21.76%；毛利率42.16%，公司营收及毛利维持高增长得益于主要产品二甲戊灵原药价格保持高位，以及产品订单饱满，生产平稳有序。2022 年由于巴斯夫产线开工率偏低、全球供给失衡带来二甲戊灵价格持续上涨，今年3 月有所波动，但依旧维持高位，目前二甲戊灵原药市场平均价格为6.4 万元/吨，预计二甲戊灵供需格局将持续偏紧，短期内价格难以回落。

    C5 新材料投放在即，产能释放打开新成长空间2022 年公司定增融资近4 亿元推进安徽铜陵“年产8500 吨戊酮系列绿色新材料项目”建设，项目有望在2023 年年中完工投产，投产后将有效降低3-戊酮的采购成本，提升毛利率水平。同时该项目联产2-戊酮、正戊烯、环戊烯等产品，帮助公司切入C5 类高价值化学品领域，实现产业链的延伸发展和战略性新材料产业的布局，为公司未来的发展打开广阔的空间。同时公司依托研发创新，推动二甲戊灵副产物的综合利用，成功开发了杀虫剂甲氧 虫酰肼，项目有望于2023 年达到可投产状态，驱动公司在农药行业新的成长布局。

    宁波捷力克出海，完善全球营销网络战略布局

    为加速全球化布局，2022 年底公司以8500 万元现金收购宁波捷力克20%股权。宁波捷力克是中国农药出口头部企业，有20 多年的农药产品出口销售经验，目前已在中南美洲、东南亚、非洲等二十多个国家设立了20 余个分公司，拥有自主登记证856 项，在申请登记435 项，拥有超过4000 项GLP 实验报告可用于海外登记。收购完成后，公司将借助宁波捷力克的全球农药注册登记实力和丰富的外贸业务经验，有效拓展广阔的海外市场，进一步提升上市公司综合竞争实力，并为公司后续海外登记布局提供充分的资源支持。

    盈利预测与估值：预计公司2023、2024、2025 年分别实现归母净利润2.55 亿元、4.42 亿元、5.91 亿元，对应EPS 分别为0.71 元、1.22 元、1.64 元，对应PE 分别为18.6X、10.8X、8.1X。维持“买入”评级。

    风险提示：1、原材料价格波动。近年来随着大宗原材料价格长期处于高位，农化企业作为下游产业可能会因为原材料上涨从而影响企业自身的盈利；2、产能投放不及预期。公司铜陵项目尚处于早期建设生产阶段，后续可能会因为外部原因造成产能投放不及预期的情况，进而影响到公司的盈利状况；3、下游需求不及预期。2020年以来，在新冠、俄乌冲突影响下，全球出现粮食危机，农化产品价格处于历史高位，未来随着供需情况改善，全球农药产能提升，行业可能出现供过于求的现象。