公司发布对外投资公告，拟以自有资金1.5 亿元认购上海阶跃星辰智能科技股份有限公司发行股份，认购完成后获得少数股东权益，本次认购构成对标的公司的增资；公告披露，本次投资资金来源于自有资金，在充分保障公司营运资金需求下开展，不会影响公司正常生产经营活动，投资款将用于标的公司主营业务拓展、经营、资本支出和一般流动资金补充。

    　　分析判断:

    　　参股阶跃星辰卡位头部大模型生态，AI+会展长期布局进一步强化根据公告，阶跃星辰主营业务为“以人工智能驱动的自然语言、图片、视频及其他模型处理工具的开发与应用业务”，经营范围覆盖人工智能应用软件开发、理论与算法软件开发、基础软件开发、通用应用系统、公共数据平台、基础资源与技术平台及人工智能硬件销售等方向。 据21 世纪经济报道，阶跃星辰2025 年收入近5 亿元，2026 年预计收入约12 亿元，为AI 大模型“四小虎”之一；2026 年1 月完成超50 亿元B+轮融资，参投方包括上国投先导基金、国寿股权、浦东创投、徐汇资本、厦门国贸、华勤技术等产业及国资背景投资人，腾讯、启明、五源等老股东进一步跟投。 我们认为，公司境外自办展天然具备跨语言沟通、买卖家匹配、展前邀约、展中洽谈、展后跟进等AI 落地场景，本次投资有望强化公司在AI 能力、智能硬件、商贸撮合、跨境沟通及展会数字化服务等方向的生态资源储备，进一步提升市场对公司AI+会展长期空间的认知。

    　　2025 年收入小幅增长，展会规模优势延续，AI 慧展持续推进2025 年公司收入7.85 亿元/+4.45%，归母净利润1.37 亿元/-11.89%，扣非归母净利润1.11 亿元/-23.58%，收入端保持增长但利润阶段承压；分产品看，自办展收入7.16 亿元/+5.79%、占比91.27%，代理展收入0.62 亿元/+5.91%、占比7.86%。报告期内，公司在全球10 个区域市场核心国家举办超百场专业展会，总展览面积近35 万平方米，组织参展企业近8000 家、到展专业买家约37 万人次、意向成交额超170 亿美元，展览面积及参展企业数量保持行业领先。AI 方面，公司持续推进AI 慧展平台，集成AI 慧搜、AI 慧译、AI 慧记、AI 慧写、AI 慧看、AI 慧客六大功能，并以AI 智能眼镜作为关键硬件载体，旨在提升展商和买家参展效率及展会效果。

    　　2025 年毛利率及费用率阶段承压，主因展会取消、参展帮扶及AI/营销投入增加。2025 年公司整体毛利率48.75%/-2.09pct，其中自办展毛利率49.79%/-2.19pct，代理展毛利率35.36%/-2.82pct；毛利率下滑主要系印度展、美国展等部分项目因国际贸易局势变化取消，同时公司为帮助外贸企业应对经营压力，适度降低企业参展门槛。费用端，2025 年销售/管理/研发/财务费用率分别为19.65%/5.99%/2.50%/-1.45%，同比+0.72/-0.16/+0.32/+0.62pct。

    　　26Q1 业务淡季同比减亏，合同负债同比有所下滑26Q1 公司收入0.39 亿元/+127.84%，主要系代理展收入同比增加；归母净利润-0.25 亿元、同比减亏32.90%，扣非归母净利润-0.28 亿元、同比减亏23.82%。26Q1 毛利率41.81%/+2.03pct，销售/管理/研发费用率分别为91.90%/26.17%/11.15%，主要系Q1 为全年业务淡季，成本费用端相对刚性。26Q1 末合同负债1.51 亿元，同比-21.66%，我们认为受到中东动荡局势下参展商观望情绪影响。

    　　投资建议

    　　鉴于2025 年毛利率承压，我们下调26-27 年盈利预测，新增2028 年盈利预测（暂不考虑中东局势对公司业务的影响）。我们预计公司2026-2028 年实现收入分别为9.38/9.95/10.55 亿元（原26-27 年预测为13.9/15.8 亿元），归母净利润分别为1.97/2.22/2.42 亿元（原26-27 年预测为3.7/4.3 亿元），EPS 分别为0.66/0.74/0.81元（原26-27 年预测为1.24/1.44 元）。参考2026 年5 月27 日收盘价11.56 元/股，对应PE 分别为18x/16x/14x，出海参展需求短期内或受到冲击，但公司作为我国出海办展龙头，规模优势领先，持续加深AI及数字化投入巩固护城河，标的具有稀缺性，维持公司“增持”评级。

    　　风险提示

    　　（1）国际政治冲突，对“一带一路”、RCEP 等国家或地区经济、会展带来的冲击风险；（2）出口贸易下滑风险。