投资要点

    米奥会展：中国外展龙头企业

    米奥会展成立于2010 年，自成立以来一直聚焦中国出海企业，主要服务于家居、机械等中国制造企业，为其提供拓展全球市场特别是“一带一路”市场的会展营销方案。公司核心业务为境外自办展，收入来源主要为展位费用的收取，成本端承担展位租赁、机票地接等，毛利率水平高。2023 年公司总办展面积26 万平方米，在国内组织出国展览单位中排名第1；自办展业务收入为7.7 亿元/占比92.8%，毛利率达到51%/同比增3.6pct。

    行业分析：出海风起，会展领航

    目前，国内产能存在结构性过剩问题，2023 年我们明显看到中企出海步伐加速。

    在海外通胀高企，全球经济承压大环境下，全球消费者对于中国商品的偏好上行。

    会展行业则成为出海重要载体，其通过对人流、物流、信息流等的高度聚合实现短时间内撮合供需交流与交易。据daedal-research 数据，2019 年全球会展行业市场规模为329 亿美元，2 年平均增速为7.3%，预计2026 年行业市场规模将超过2019 年达到363 亿美元。

    核心看点：专业化转型、全球化铺开带来成长空间公司目前已取得明显市场先发优势，具备持续强化的品牌优势。2023 年公司进入到专业展、全球化的升级打造中，专业展会的举办将最大限度发挥公司平台化优势，使得公司在细分领域打造专业展的经验有望不断复制；米奥在全球战略据点的建立直接扩大客户群体，使专业展具备跻身国际展会行列的基础。对标全球龙头，公司收入只为其5.7%，经营净利率与龙头高点存在近9pct 差距，公司仍有较大成长空间，内生+外延进程值得期待。

    投资建议：龙头持续成长，给予“增持”评级我们预计2024-2026 年公司营收分别为8.9/11.4/13.7 亿元，对应增长率分别为7.1%/27.8%/20.1%；归母净利润分别为2.0/2.8/3.5 亿元，3 年复合增速为22.6%。

    考虑到公司发展阶段与成长性领先，综合DCF 测得公司合理股价为每股21.74元，同业可比公司最新收盘价对应的2025 年平均PE 为16 倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

    风险提示：全球经济不确定性上行风险；行业竞争加剧风险；国际关系恶化风险等。