投资要点：

    　　公司公布2024 年三季度报告，业绩符合预期。根据公司公告，公司单三季度实现收入1.65亿元，同比+42.3%，实现归母净利润2742 万元，同比+396%。前三季度公司实现收入4.25 亿元，同比-9.44%，实现归母净利润6814 万元，同比下降16.62%。24 年三季度公司主营业务毛利率为44%，同比去年同期下降9.7pct，销售费用率21%，同比下降7pct；管理费用率为8.9%，同比下降1.7pct。截止到9 月底，公司合同负债2.06 亿元，主要为四季度预收展会款项，同比下降24%，主要因为合同负债占合同金额比例下降。

    　　公司三季度原定四场展会，墨西哥和巴西两场展会同期举办为“拉美双城双展”，展览个数显著增长，但由于随展人员赠送比率的提高，收入增长略慢于展位个数增长。公司办展场馆租金相对固定，单场展览销售展位数提升将极大的释放利润。公司三季度毛利率有所下降，一方面由于公司三单季度举办展会场次增多，另一方面随展人员赠送率提高或O2O产品赠送率提高，客单价有所下滑。管理费用和销售费用下降可见公司降本增效初见成效。

    　　展望明年的会展排期，公司新增一场沙特展，日本展从一年三场变为一年四场，核心展览资产“迪拜展”和“印尼展”各两场，从展位数量上看，印尼展减少一场，迪拜展数量不变。我们认为，从展会的排期来看，公司在稳固核心展会的客户粘性及保证单展规模的同时，根据客户需求，因地制宜拓展展览举办区位及展览数量，减少需求不足或历史表现不好的展期。我们认为，明年展位销售的增量和看点，1）日本展的展位从历史表现来看，展位销售需要提前较长时间预定，需求端尚未被完全满足，明年新增一场满足市场需求。

    　　2）“印尼展”虽然取消了一场，但由于今年一季度的“印尼展”终端销售远低于目标值，适当减少排期有助于提高单场展览的规模，从而释放利润弹性。3）印度展有望顺利举办，主要由于印度签证落地预期增强。4）新增“沙特展”，根据沙特官方口径披露，沙特全面取消与出口相关的所有海关服务费，同时设立沙特-中国特别经济区，公司在沙特举办过代理展，疫情后首次举办“沙特展”带来边际增量。5）“迪拜展”是公司各大展览基本盘，核心优势稳固，展位销售有望稳中有升。

    　　投资分析意见：公司前三季度面临国内补贴减少，业绩有所承压，导致利润下滑。四季度展位静待放量，业绩弹性有望释放。后续关注地方政府化债压力缓解后会增厚中小商家出海补贴，以及我国外贸出口产品对一带一路沿线国家贸易依存度逐步提升，我们维持24-26年盈利预测，预计公司24-26 年实现归母净利润分别为2.32/3.24/4.24 亿元，当前股价对应24-26 年市盈率为20/14/11 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：地缘政治风险，地方政府补贴不及预期风险，出口贸易下滑风险。