本报告导读：

    　　2024Q1 淡季公司业务稳健，合同负债下滑是系预付款比例减少导致，公司竞争壁垒高，且战略升级转型专业展带来乘数效应，公司未来发展可期。

    　　投资要点：

    　　维持增持。考 虑到公司业务稳健，维持 2024/25 年EPS 为 1.76/2.34元/股，新增2026 年EPS 为2.95 元。给予2024 年26xPE，维持目标价46.02 元，维持增持。

    　　业绩简述：2024Q1 公司实现营收7613.1 万/+12.2%，归母净利润481.5万/+349.4%；扣非后净利润153.2 万/+311.6%；主要系公允价值变动收益为328 万元导致。

    　　毛利率同比略有下滑，费用率持续优化。2024Q1 毛利率为54.4%/-3.8pct；主要系一季度两场自办展，而2023 年同期1 场，规模效应没有跟上导致。公司期间费用率持续优化，销售费用率42.1%/+0.33pct，持平略有增长；管理费用率12.7%/-3.71pct，主要系人员成本结构优化；研发费用率4.1%/-2.1pct，主要系前期成果累积优化。

    　　合同负债下滑系预付款比例减少，转型专业展释放乘数效应。市场较为关注的2024Q1 合同负债1.70 亿元/-23%，不是订单量下滑导致，而是参展商在面临行业经营环境压力，出于现金流考量降低了预付款比例所致。公司顺应制造业出海大势，积极升级战略由综合展转为专业展，n 个专业展×n 个国别，乘数效应带来巨大增长潜力。

    　　风险提示：宏观经济下行，IP 影响力减弱；战略推进不及预期。