点评：

    　　出海需求旺盛，外展有望持续受益。拼多多公布Q3 业绩，23Q3 收入达688.4 亿元、同增94%，我们预计增长主要来源于出海业务高增长。

    　　Temu 为主营中国商品出海的跨境电商，以北美业务起家，目前还覆盖欧洲、亚洲、澳新等地区。客户包括纺织服装、母婴用品、3c 数码、家具百货等，与米奥会展新拓展市场以及所覆盖行业重合度较高（如Homelife 家居礼品展、AFF 国际纺织展、ABC&MOM 国际孕婴童展、AES 家用电器及消费电子博览会等）。可见海外对中国商品需求旺盛，参加展会是外贸企业获取订单的重要方式，有望进一步刺激展商的参展意愿。

    　　中美关系缓和，商务出行堵点有望缓解。习主席同美国总统拜登会晤时提出，“要增加两国直航航班”，“鼓励支持两国人民多来往多沟通”。中美关系有所缓和，我们预计欧美签证、机票等商务出行堵点严重问题有望缓解。23 年受签证问题影响的德国、美国展等有望在明年得到改善。

    　　投资建议：海外对中国商品需求旺盛，有望进一步刺激展商海外参展的需求。我们持续看好公司在中长期持续拓国家、拓专业展、提价的能力。

    　　我们预计23/24/25 年归母净利润为1.8/2.5/3.2 亿元，目前股价对应PE31x/23x/18x，维持“买入”评级。

    　　风险因素：宏观经济对会展行业的影响，展位销售不及预期的影响。