合同负债创新高，Q4 业绩增长确定性强

    　　2023Q1-Q3 公司实现营收4.69 亿元/yoy+236.6% ， 归母净利0.82 亿元/yoy+739.1%。2023Q3 实现营收1.16 亿元/yoy+162.9%，净利润0.14 亿元，较2019年同期增加52%，系收购公司深圳华富内展（51%）和中国中纺（60%）增厚，进一步验证公司整合资源能力，归母净利553.3 万元/yoy+155.2%。扣非归母净利425 万元/yoy+509%。截至2023Q3 公司实现合同负债2.7 亿元/yoy+78.7%，较2019 年同期+620.1%，2023Q4 业绩高增确定性强。我们维持盈利预测不变，预计2023-2025 年归母净利1.8/2.8/3.8 亿元，yoy+257.5%/+54.8%/+35.9%，对应EPS为1.18/1.83/2.48 元，当前股价对应PE 为27.7/17.9/13.2 倍，维持“买入”评级。

    　　规模效应助力盈利能力提升，加大费用投放开拓市场2023Q1-Q3 公司毛利率/净利率52.2%/20.1%，较2019 同期+7.05pct/+10.26pct，2023Q3 毛利率/净利率53.56%/11.84%，yoy+0.99pct/+9.11pct，较2019 同期+8.5pct/+1.9pct，规模效应致盈利能力提升显著。费用端：2023Q1-Q3 公司销售/管理/ 研发/ 财务费用0.95/0.37/0.13/-0.07 亿元， 相比2019 年同期+46.3%/+90.6%/+205.1%/-63.7%，对应费用率20.3%/7.9%/2.7%/-1.6%，相比2019年同期-4.8pct/+0.4pct/+1.1pct/+0.2pct ， 2023Q3 对应费用率为27.3%/10.6%/3.6%/-2.1%，相比2019 年同期+1.9pct/+4.4pct/+2.4pct/-0.6pct。公司增加销售人员开拓市场，推进会展专业化改革。

    　　赛道红利持续释放，内生外延助力专业展转型持续推进2023H1 已有超过20 万家中国企业出海参展，公司深耕一带一路及RCEP 国家，外展市占率44%，2023H1 共4200 家企业参展，渗透率还有较大提高空间。公司专业展发展模式初步跑通，（1）国别专业展获市场认可：Q4 印尼展/迪拜展通过合作办展/自行举办升级专业展,均新增较多展位数,合作办展新模式有望加快专业展拓展速度。（2）并购整合乘数效应初现:2023 年AFF 展全球布局加速，已复制到墨西哥、越南、印尼等地，全球布局加速。2023H1AFF 展营收增收yoy+150%。

    　　风险提示：宏观经济波动、国内企业出展率不及预期、收并购不及预期。