投资要点

    　　事件：公司发布2023 年3 季度业绩，公司前三季度总营收4.7 亿元(yoy+237%)；扣非归母净利润7771.6 万元（yoy+518%）。

    　　Q3 淡季收入、利润创新高，合同负债创新高，同比增速拐头向上：单3 季度营业收入1.16 亿元（yoy+163%），合并净利润1371 万元（yoy+1041%），均创新高。Q3 归母净利润553 万元（yoy+155%）。

    　　Q3 举办3 场展会，单展规模环比略有提升，毛利率54%（环比Q2 提升3.3PCT）。AFF 东京展接近1000 个展位，较往届大幅增长，客户满意度仍保持高水平。期末合同负债2.7 亿，同比增速提升至80%。

    　　“四化”升级加快推进，强化全球办展实力：

    　　1）专业化：Q4 专业展精彩纷呈，将举办印尼工业品展、迪拜建材展、迪拜孕婴童展等专业展，或将大幅推动2024 年招展工作。

    　　2）平台化：出海需求经过年中短暂的平淡之后再次火热起来。除了汉诺威（上海）等外资和民营展览公司，国有展览公司的合作机会也开始出现。

    　　3）数字化：相较同行，公司已经领先实现数字化工具的规模应用和销售，带来了办展成本的下降和客户参展效果的提升。对于观众和展商的标签进一步细化，将有助于实现千人千面的精准推广。

    　　4）国际化：公司印尼团队人数迅速壮大，以进一步的本土化和下沉来持续提升竞争优势。

    　　会展业态尽显优势：展会拥有密集的、精准的专业流量，同时满足商品交易、企业宣传、技术交流和行业社交的需求。会展具有轻资产、高盈利、强现金流的特点，以2023 年9 月30 日前的四个季度计算，毛利率（TTM）为53%，净利率（TTM）为24%，ROE（TTM）为27%，净现比（TTM）为163%。

    　　盈利预测与投资评级：公司在一带一路收入占比达90%，随着四化升级战略深化，公司市场地位和经营规模、质量都将得到快速提升。我们上调2023-25 年归母净利润至1.9/2.7/4.1 亿元（前值1.8/2.7/4.1 亿元），对应最新收盘价2023-2025 年动态PE 为23/16/11 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济波动、汇率波动、境外办展地政治经济风险、募集资金投资项目实施风险、投资并购项目实施风险。