核心观点：

    　　公司发布2023 年三季报。前三季度实现营收4.69 亿元/YoY+236.56%，归母净利润0.82 亿元、扣非归母净利润0.78 亿元，同比分别+739.13%/+518.33% 。拆分看， 23Q3 公司营收1.16 亿元/YoY+162.9%；归母净利润553 万元/YoY+155.21%；扣非归母净利润425 万元/同比扭亏。

    　　收入增长带动毛利率提升、期间费用率下滑。（1）盈利能力：23 年前三季度公司毛利率为52.22%/同比+9.44pct；归母净利率为17.42%/同比+26.59pct。（2）费用率：前三季度公司销售/管理/研发/财务费用率为20.28%/7.92%/2.72%/-1.58% ， 同比分别-21.74pct/-9.25pct/-5.00pct/+2.06pct，期间费用率合计29.34%/同比 -33.92pct，收入回暖带动期间费用率下降明显。

    　　合同负债大幅增长，有力保障后续业绩。截至23Q3 公司合同负债2.70亿元/YoY+78.7%，环比23Q2 增长60.3%，四季度向来是办展旺季，公司合同负债的大幅增长证明需求端依然旺盛。

    　　会展行业进入旺季，中长期公司处于综合展向专业展转型机遇期。Q4向来为会展行业旺季，随着出入境限制优化、复工复产推进、境内外展会重启，看好公司业绩持续强劲修复。中长期看，公司目前正处于由综合展向专业展转型的机遇期，专业展因其专业细分、办展效果好因而天花板更高公司的合作办展模式有望助力自身加速转型、扩大展位销售规模。

    　　盈利预测与投资建议： 预计2023-25 年公司归母净利润为1.88/2.76/3.46 亿元，考虑到行业及可比公司，给与 2023 年35 倍PE估值，合理价值为43.23 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济波动；市场拓展低预期；地缘政治风险。