公司发布2023 年半年报：23H1 公司营收3.53 亿元/YoY+270.55%，归母净利润0.76 亿元、扣非归母净利润0.73 亿元，同比扭亏为盈。拆分看，23Q2 公司营收2.86 亿元/YoY+333.71%；归母净利润0.75 亿元，同比增长超29 倍；扣非归母净利润0.73 亿元，同比增长近94 倍。

    办展恢复带动收入回暖，公司实现盈利能力修复、期间费率优化。（1）盈利能力：23H1/23Q2 公司毛利率为51.78%/50.25%，同比上升13.52pct/13.65pct；23Q2 归母净利率为26.31%/YoY+22.51pct，上半年归母净利率由负转正。（2）费用率：23Q2 公司销售/管理/研发/财务费用率为12.33%/4.83%/1.51%/-1.05% ， 同比变化-12.93pct/-13.59pct/-3.41pct/+2.46pct，收入回暖带动期间费用率下降，23Q2 销售费用率上升主要由于展位销售恢复后销售团队薪酬上升。

    合同负债环比有所下降，全年销售节奏保持稳健。截至23Q2 公司合同负债1.69 亿元/YoY+66.90%，环比23Q1 下降23.74%，合同负债规模下降主要由于二季度为办展旺季，订单确认收入金额较大，当前合同负债较2022 年末0.72 亿元仍增长132.72%，证明需求端依然旺盛。

    23H1 自办展顺利收官，境外办展大有可为。根据公司财报，23H1 公司于8 个国家共举办9 场自办展，总展览面积超11 万㎡、展位总数超5600 个，约4200 家企业参展、到展买家约13 万人，总意向成交额超60 亿美元。其中RCEP 市场表现出巨大韧性和潜力，以印尼为例，23H1 共举办2 场展会、办展面积超4 万㎡，展位数量超2000 个。

    盈利预测与投资建议： 预计2023-25 年公司归母净利润为1.88/2.76/3.46 亿元，考虑到行业及可比公司，维持2023 年40 倍PE估值、合理价值48.48 元/股的判断不变，维持“买入”评级。

    风险提示：宏观经济波动；疫情反复；市场拓展低预期；地缘政治风险。