投资要点

    事件：公司发布2023H1 业绩公告，总营收3.53 亿元(yoy+270.55%)；扣非归母净利润7346.56 万元（yoy+518.89%）。

    励精图治，经营规模和质量快速提升：2023H1 总营业收入3.53 亿元（yoy+270.55%），超越22 年全年营收，且创新高。归母净利润7619.49 万元，实现扭亏且创新高。期末合同负债1.69 亿元（yoy+66.90%），奠定全年高增长基础。2023H1 和2019 年同期相比，收入增长109%，归母净利润增长347%；毛利率52%，提高7PCT；期间费用率26%，下降7 PCT；收现比128%，增加20 PCT。

    办展效果超预期，四化升级见成效：2023H1 公司在8 个国家举办9 场展览，总计5600 个展位，到展买家的数量和质量超预期，复购率也有较大提升。未来公司将继续深化转型升级战略：

    1）专业化：利用疫后复苏的窗口期，公司进一步升级产品，将综合展迅速升级为专业展，以更好地响应中国出口的品牌化和技术化升级趋势，且服务中国企业出海的本土化需求。

    2）平台化：利用领先的海外办展能力和庞大的国内直销团队，公司打造了中国会展品牌出海的聚合平台。目前和汉诺威（上海）等知名展览公司达成合作，将他们的知名专业展移植复制到印尼、南非、迪拜等地。

    3）数字化：相较同行，公司已经领先实现数字化工具的规模应用和销售，带来了办展成本的下降和客户参展效果的提升。公司也积极拥抱元宇宙、AI 等新数字技术，成立了专门团队进行开发。

    4）国际化：在原有的本土化服务团队之上，公司开始于新加坡和印尼等地成立公司，以进一步的本土化和下沉来持续提升竞争优势。

    会展业态尽显优势，期待规模效益进一步放大：会展业拥有精准的专业流量，同时满足商品交易、企业宣传、技术交流和行业社交的需求。会展具有高盈利、强现金流的特点，以2023 年6 月30 日前的四个季度计算，毛利率（TTM）为53%，净利率（TTM）为25%，ROE（TTM）为31%，净现比（TTM）为170%。上半年公司单展规模630个展位，下半年将达到850 个左右，明年或将提升到1000 个以上。

    盈利预测与投资评级：公司在一带一路的收入占比达90%，随着四化升级战略的深化，公司的市场地位和经营规模质量都将得到快速提升。我们维持 2023-25 年归母净利润至1.8/2.7/4.1 亿元，对应最新收盘价2023-2025 年动态 PE 为31/20/14 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：宏观经济波动、汇率波动、境外办展地政治经济风险、募集资金投资项目实施风险、投资并购项目实施风险。