事件

    　　2023 年一季度，公司实现营收6785 万元/同比+130%，归母净利107 万元/同比+106%；扣非净利37 万元/同比+102%。

    　　国内企业出海参展需求强劲，合同负债创新高验证景气有望持续受益于政策稳外贸+企业出海参展需求强劲，公司Q1 营收创历史新高，其中公司于Q1 举办的印尼展市场反响热烈，单展规模、收入均创历史新高。

    　　Q1 公司资产负债表科目合同负债为2.2 亿/同比+126%，亦创历史最高，该科目主要为参展企业提前支付给公司的参展定金，参考行业惯例我们推算实际合同金额约3 亿元，已完成公司此前股权激励计划23 年业绩考核目标的50%。考虑公司展会主要面向一带一路、RCEP 等我国当前出口仍具较强韧性的市场，我们预计2H23 公司展会规模和场次均有扩容可能。

    　　规模效应显现，利润弹性后续有望进一步体现公司Q1 毛利率为58.1%，剔除疫情期间纯数字展阶段，创历史同期新高，充分验证会展公司规模效应。Q1 税前利润亏损200 万，因行业淡季固定开支无法摊薄+少数股东损益拖累，归母后净利历史首次Q1 实现盈利。考虑公司扩容展会规模和场次的边际成本低，全年业绩弹性或进一步体现。

    　　盈利预测与投资建议

    　　公司短中长期成长路径清晰：（1）短期看业务卡位“一带一路”、RCEP 市场享受政策、需求高景气，业绩弹性有望显现；（2）中长期看公司依托内生+外延方式推动专业展、国际化、数字化转型打开成长空间。预计公司2023-25 年归母净利各为2.2、3.1、4.4 亿元，对应PE 各为33X、23X、17X，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：1、全球地缘政治动荡，导致国内企业出展率低于预期；2、外延进展低于预期；3、专业展转型进展低于预期。