投资要点

    　　公司公告： 1）2022 年，公司实现收入3.48 亿元/+91.76%，归母净利润5,039 万元/+187.41%（高于此前业绩预告），扣非归母净利润3,594 万元，经营活动净现金流7,588 万元/+630.93%，拟每10 股转赠5 股；2）拟开展金融衍生品交易业务，金额不超过3.5 亿元，用于支付境外供应商展馆相关成本以及参展人员境外成本等。

    　　点评：

    　　2022Q4 业绩创新高，紧抓海外线下展会复苏窗口。2022 年，基于国外的全面放开以及各国展会恢复举办，公司通过双线双展产品 “网展贸 Meta”针对当前境外展览恢复但中国企业出展依然受阻的市场变化，为中国的外贸企业开拓国际市场量身打造的线上线下、境内境外全流程服务，在10 多个国家举办了17 场双线双展，参展企业4,563 家，展位数6,562 个，总展览面积超13 万平方米。22Q4 单季度实现收入2.09 亿元，扣非归母净利润5,452 万元，利润率达26%，创历史新高。

    　　2023 年出海参展需求井喷，新区域扩张及积累实现厚积薄发。2023 年随着全球疫情政策放开，展览业基本完成复苏，国内企业在需求压制3 年，外贸压力加大背景下出海参展需求旺盛。同时，我国对一带一路及RCEP 国家出口保持高增长，以及疫情三年公司加大人员配置，积极拓展新区域（RCEP 市场和德美两国），驱动今年展会销售超预期。截至2022 年末，自有员工673 人/较19 年增长39%，其中销售人员391 人（较21 年增长50 人左右）。根据公告，公司预计在2023 年租赁境外展馆近 30 万平方米（较19/22 年分别增长32%/131%）。

    　　依托区域经济红利持续释放及国内优质出口产业链，中长期看好公司海外自办展平台优势和成长空间。“一带一路”沿线国家以及 RCEP 国家市场潜力大，也是国内出口及经贸往来新的重要增长区域，依托国内出口产业链优势，公司掌握一大批优质展商资源，叠加海外自办展先发优势和运营能力，未来将积极扩大办展数量和规模，同时注重专业展打造和数字化能力建设，未来成长空间广阔。

    　　盈利预测及投资建议：展望2023 年，一方面出海参展需求旺盛，成本相对刚性需求超预期下业绩弹性大，其次积极布局德美、RCEP 等新国家进一步完善全球布局，优化办展国家有望取得新突破，再次发力专业展为长期会展IP 建立奠定基础，对外合作及并购等也值得关注。预计2023-2025 年归母净利润为1.81/2.68/3.71亿元，对应4 月21 日收盘价PE 为57/38/28 倍，首次覆盖出具“增持”评级。

    　　风险提示：海外参展需求改善不及预期，商誉减值风险，股东减持风险，公司治理风险，行业系统性风险等。