核心观点：

    　　公司发布2022 年财报：2022 年公司实现营收3.48 亿元/YoY+91.76%；归母净利润0.50 亿元/YoY+187.41%；扣非归母净利润0.36 亿元/YoY+167.14%。22Q4 公司营收2.09 亿元/YoY+143.11%；归母净利润0.63 亿元/YoY+479.94%；扣非归母净利0.55 亿元/YoY+486.18%。

    　　境外自办展恢复强劲，双线双展助力公司疫情突围。22 年公司自办展营收2.55 亿元/YoY+835.74%，毛利率为47.31%/YoY+4.99pct，公司把握机遇创造性地推出双线双展帮助中国出口企业实现“境内线上对口谈，境外线下商品展”，在国内疫情尚未消散之时实现业务复苏。

    　　数字展降低致毛利率下降，更应关注业绩修复和费用率优化带来的归母净利率修复。22 年公司毛利率49.34%/YoY-7.43pct，同比下降主要系线下展会逐渐恢复带来的展会举办成本增加，毛利率更高的数字展占比下降。全年销售/管理/研发/财务费用率为24.75%/10.20%/4.46%/-2.51%，同比变化-26.73pct/-15.18pct/-8.48pct/+0.04pct，公司打磨内功提升管理效率， 期间费用率显著优化， 归母净利率恢复至14.47%/YoY+46.20pct，较2019 年同期-1.06pct。

    　　深耕一带一路，前瞻布局RCEP，未来成长空间广阔。2022 年公司在“一带一路”、RCEP 国家和新兴市场国家共举办17 场双线双展。公司响应国家政策和战略，服务中国制造企业出海，背靠外贸出口潜力较高的RCEP 和一带一路市场，有望获得更大成长空间。

    　　盈利预测与投资建议：公司龙头壁垒优势突出，境外自办展业务具有较好复苏潜力、境内展有望带来业绩新增量，预计2023-25 年归母净利润为1.65/2.54/3.34 亿元，考虑到行业及可比公司，维持23 年45倍PE 估值水平，对应合理价值为73.49 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济波动；疫情反复；市场拓展低预期；地缘政治风险。