事件：

    米奥会展发布2022 年年度报告。

    2022 年公司实现营业收入3.48 亿元，同比增长91.76%；实现扣非归母净利润3594 万元，同比增长167.14%。

    投资要点：

    业务创新契合市场需求，业绩环比大幅增长。2022 年基于国外的全面放开及各国展会恢复举办，公司双线双展产品“网展贸Meta”和在线数字展产品“网展贸MAX”同步推进，取得良好效果。2022 年在波兰等一带一路国家、日本等RCEP 国家以及巴西等新兴市场国家共举办双线双展17 场，展位总数达到6562 个，总展览面积超13万平米，覆盖汽摩配、建材、纺织等9 大行业，到展买家超11 万人，总意向成交额达122 亿美元；2022 年公司在印度等11 个贸易集散国家共举办18 场数字展览。随着国内外疫情形势好转，公司自办展业务逐步改善，Q4 业绩环比大幅提升。2022 年Q4 公司实现营业收入2.09 亿元，同比增长143%；实现扣非归母净利润5452 万元，同比增长486%。

    规模效应叠加费用结构优化，盈利水平明显改善。2022 年公司全年毛利率为49.3%，其中自办展毛利率为47.3%，在线数字展毛利率为57.0%；毛利率较2021 年有所下滑，主要系数字展业务占比下降所致；但公司毛利率水平逐季环比改善明显，2022 年Q4 毛利率为53.7%，超2019 年水平。业务结构变化带动费用结构优化，2022年公司销售费用率为24.8%，较2021 年下滑26.7pct；管理费用率为10.2%，较2021 年下滑15.2pct。规模效应叠加费用结构优化，2022 年公司净利率大幅改善至14.7%，基本恢复到2019 年水平；其中2022 年Q4 净利率为30.2%，超2019 年水平。

    展会行业复苏、区域拓展、专业展逐步发力、外延并购，助力公司2023 年业务全面复苏。根据全球展览业协会报告，预计2023 年6月“正常活动”的展览公司比例将达到80%，约有70%的公司2023年利润水平较2019 年有所增加或稳定。2023 年公司将重点开拓日本、印尼等RCEP 市场，并新增美国、德国等发达国家市场。2023年初公司在新加坡设立境外全资子公司，一方面重点拓展和服务区域内市场，另一方面为拓展当地展商本地参展奠定基础，实现展会 运营国际化、展商国际化。2023 年公司还将依托现有优势行业，加大专业展打造，提升展会专业水平和公司展会品牌力，推动公司专业化发展。同时通过兼并收购、合作办展等方式，扩大公司的国别展项目，也有望贡献新增量。

    盈利预测和投资评级：米奥会展为国内会展公司龙头，疫情以来通过模式创新，业务逐步恢复、稳定发展；疫后受益于展会行业复苏、行业格局优化、区域拓展和外延并购，公司业绩将逐步加速释放，预计2023-2025 年公司营收分别为7.28/9.57/12.20 亿元，归母净利润分别为1.72/2.35/3.15 亿元，当前对应2023-2015 年分别为35.97/26.43/19.70x PE，首次覆盖，给予“增持”评级。

    风险提示：展会行业恢复不及预期；新拓国家业务不及预期；国内收购项目不及预期；专业展进展低于预期；全球地缘政治风险。