双线双展模式助力线下自办展业务修复，Q4 创成立以来最佳季度收益

    公司公告，2022 年公司实现营收3.48 亿元/yoy+91.8%，归母净利润5038.5 万元/yoy+187.4%，扣非归母净利3594.23 万元/yoy+167.14%（超预告上限），非经常损益系深圳华富因疫情未实现业绩对赌对应返还投资金额。2022Q4 实现营收2.1亿元/yoy+143.11%，归母净利润6317.24 万元/yoy+479.94%/相比2019 年同期增长58.7%，创成立以来最佳季度收益。Q4 合同负债7244 万元/2019 年同期为1600万元，企业参展热情高，叠加政策支持+区域经济红利，我们上调2023-2024 年盈利预测并新增2025 年盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润1.7/2.4/3.2 亿元（ 2023/2024 年前值为1.5/2.3 ）， yoy+239.4%/+40.2%/33.9% ， 对应EPS1.69/2.37/3.18 元，当前股价对应PE 为32.7/23.4/17.4 倍，维持“买入”评级。

    　　网展贸 Max/网展贸 Meta 构贸数字化服务矩阵，规模效应显现盈利能力提升

    　　全年举办双线双展17 场，展位数6562 个，举办18 场数字展览，服务4700 余个展商。分展览类型：2022 年公司线下自办展/数字展/代理展分别实现营收2.55/0.9/0.03 亿元，占比分别为73.29%/25.76%/0.95%。盈利能力： 2022 全年毛利率为49.34%/yoy-7.4pct，净利率14.68%/+47.38pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为24.8%/10.2%/4.5%/-2.5%，yoy-26.7pct/-15.2pct/-8.48pct/+0.04pct，研发支出减少系研发费用前置投放，2022 年销售团队进一步扩充，增加50 人左右达391 人，为公司后续开拓业务保驾护航。Q4 单季毛利率为53.72%，净利率33.3%，剔除非经常损益折算净利率为26%，较2019 年同期提升4.96/1.74pct。

    　　深耕“一带一路”和 RCEP 区域国家，持续推进专业展和外延并购中纺自2022 年3 月收购至年末实现净利润605.6 万元，预计将继续裂变扩大规模，全年收购的深圳华富扣非后净利润-264.61 万元，低于承诺值477.56 万元，系计划举办的6 场展会无法按期举行，随着国内会展复苏，业绩弹性较大。2023年公司综合展全面升级成8 大专业展，办展规模化和专业化水平持续提高，对采购商和参展商吸引力增强，2023 年公司预计举办20 场线下自办展会，展位销量有望大幅增长，并在区域上进行拓展，进入RCEP 美国、德国等区域国家市场。

    　　风险提示：疫情反复、国内企业出展率不及预期、收并购不及预期。