事件

    　　2022 年公司实现营收3.5 亿元/同比+92%，归母净利润0.5 亿元/同比大幅扭亏，此前业绩预告上限为0.45 亿。其中，4Q22 公司实现营收2.1 亿元/同比+143%，实现归母净利0.63 亿元/同比+480%，扣非净利0.55 亿。

    　　Q4 公司经营情况大幅改善，困境反转趋势确立2022 年公司经营大幅改善，主要受益于海外疫情管控，同时公司因应市场需求进行创新，全年举办“双线双展”超17 场，实现展会收入3.4 亿元（含代理展），恢复至疫情前80%。此外，受益于模式创新、困境倒逼经营效率提升，公司全年毛利率达49.3%/同比19 年+3pct，扣非净利率10.3%/恢复至疫情前的70%。其中，公司4Q22 毛利率53.7%，扣非净利率26%，均超出疫情前水平。值得注意的是，公司4Q22 合同负债为0.74 亿元/同比-1.4%，主要因2021 年合同负债中仅有部分为展览预收款，我们估算4Q22 展会预收款同比2021 年增长近100%，主要受益于展商复购增加。

    　　2023 年景气有望延续，外延扩张+专业展转型并举打造长期看点公司业务布局卡位“一带一路”、RCEP 市场，充分受益于当前我国对相关区域国家出口保持韧性，叠加当前各地政府鼓励企业出海抢单，我们预计2023年公司海外自办展景气度环比有望持续提升。此外，公司外延扩张（收并购、合作办展）、专业展转型亦在持续推进，未来有望构筑二次成长曲线。

    　　盈利预测与投资建议

    　　预计公司2023-25 年归母净利各为1.9、2.8、3.9 亿元，对应PE 各为29X、20X、14X，估值切换至2023 年后空间依然可观，维持“推荐”评级

    风险提示：1、全球地缘政治动荡，导致国内企业出展率低于预期；2、外延进展低于预期；3、专业展转型进展低于预期。