事件：公司发布三 季报，22Q3，公司实现收入0.44亿元、同增45.3%，归母净利润216.8 万元、同比扭亏0.20 亿元，扣非后净利润-103.9 万元、同比减亏0.17 亿元。22 年前三季度，公司实现收入1.39 亿元、同增45.7%，归母净利润-0.13 亿元、同比减亏0.28 亿元，扣非后净利润-0.19 亿元、同比减亏0.21 亿元。

    点评：

    淡季表现强劲。会展行业具有较强的季节性，Q3 一般为淡季，开办展会数量较少（19Q3 收入占全年收入21%，18Q3 收入占全年收入19%）。

    22Q3，公司实现收入0.44 亿元、同增45.3%，淡季中收入实现快速增长。

    毛利率显著提升。22Q3，公司毛利率同增3.17pct 至52.57%，我们估计主要是今年办展规模增加所致。

    收入修复带来费用率优化。由于收入显著修复，22Q3 销售费用率同减26.23pct 至53.14%；管理费用率同减32.41pct 至-0.34%，我们认为主要是股权激励计提冲回所致；研发费用率同减12.48pct 至8.40%，财务费用率同增2.14pct 至-3.50%。

    合同负债大幅增长。22 年9 月末，公司合同负债达到1.51 亿元、较21年9 月末大幅增长85.07%，预计Q4 业绩有望持续释放。

    投资建议：22Q3 业绩符合预期，归母净利润扭亏，合同负债大幅增长，Q4 一般为公司的旺季，全年业绩修复可期。会展具有较强规模效应，随着海外和国内疫情向好，公司在疫情中的人才、平台、买卖家储备有望助力业绩弹性充分释放。维持2022~24 年EPS 预测至0.31/1.50/1.96元/股，当前股价对应PE 为83x/17x/13x，维持“买入”评级。

    风险因素：疫情反复对会展行业的影响，宏观经济对会展行业的影响。