中国领先会展服务平台。公司主营境外会展策划发起、组织承办、推广及运营服务，是集“自主产权、自主品牌、独立运营”为一体的展览公司，聚焦中国企业走出去，为“中国制造”量身打造拓展全球市场的会展服务商。截至19 年，公司是中国境外办展数量最多、办展面积最大的机构。21 年，公司拥有获得UFI 项目认证的境外展会数量达到10 个，品牌优势明显，占整个中国境外展览获得UFI 论证项目的71.4%。

    会展行业资产优质、现金流良好、高粘性、品牌壁垒强。会展行业属轻资产行业，销售方式以预收货款为主，资产质量优质、现金流良好。会展企业会为连续参展客户提供增值服务或进行二次客户开发，进而提升参展商的参展效果，因此会展行业通常具有较强粘性。品牌是会展行业的核心，如果市场中已经具有认可度较高的特定主题展会，那么新进入者在该市场举办类型相似主题的展会则难度较大。

    疫情下行业面临洗牌，中国在世界展览中地位渐显。20 年疫情对会展行业冲击较大，行业面临洗牌，集中度有望提升，同时谋求业务转型，数字展成为重要办展手段。我们估计22 年全球展览市场空间有望达到382.2 亿美元，中国在世界展览业中地位将越加凸显。UFI 预计22 年，全球会展企业平均收入恢复至19 年的73%，静待行业复苏，后势可期。

    疫情中实现业务重构，抓住内展并购机遇。20 年疫情爆发，线下办展几乎停滞，公司业务迅速转型，率先推出了纯在线数字展览——网展贸Max，21 年又推出了创新业务“双线双展”，迅速占领市场领先地位，成为数字展览龙头。疫情还带来内展兼并购机遇，21 年公司并购内展深圳华富，未来内展业务有望持续发力，成为第二增长曲线。

    未来着力发展RCEP 市场，市场颇具增长潜力。未来公司将加大RCEP国家市场的开发，目前已布局印尼、越南、泰国、马来西亚、日本。联合国贸易和发展会指出RCEP 是全球规模最大的自由贸易区，GDP 总量占全球30.5%，且区域经济增速较快。

    投资建议：公司是会展行业领军企业，在A 股具有稀缺性。以境外自办展为主业，虽然新冠疫情导致线下办展停滞，公司转型线上，推出“双线双展”产品，还原线下参展体验，实现业务的重构。同时，抓住境内自办展的发展机遇，通过并购拓展境内展市场。会展具有较强规模效应，随着海外和国内疫情向好，公司在疫情中的人才、买卖家储备有望助力业绩弹性充分释放。预计22~24 年归母净利润为0.31/1.50/1.97 亿元，我们使用DCF 计算得每股价值33.06 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示：疫情反复对会展行业的影响，宏观经济对会展行业的影响。