投资要点

    　　事件： 壹网壹创发布2023 年中报。2023 年上半年，公司实现营业收入6.10亿元，同比减少3.62%；归母净利润8696.76 万元，同比减少17.15%；扣非归母净利润8214.12 万元，同比减少14.59%。其中第二季度公司实现营收3.31亿元，同比减少9.60%；归母净利润4435.42 万元，同比减少16.46%；扣非归母净利润4392.02 万元，同比减少2.58%。

    　　市场低迷影响短期业绩，优化服务维持竞争优势。1）市场消费疲软：市场消费疲软导致公司存量项目的销售收入及毛利有所下降，加之毛利较低的线上分销和品牌线上营销服务收入占比同比提升，导致2023 年H1 公司整体毛利率同比减少7.15pcts 至32.32%，公司销售费用率12.08%，同比增加0.96pcts。

    　　2）“浙江上佰”剥离：上半年公司转让控股子公司“浙江上佰”，“浙江上佰”不再纳入并表范围后，公司上半年实现GMV75.14 亿元，同比减少31.42%，管理费用率6.73%，同比减少0.78pcts；研发费用率1.41%，同比减少1.94pcts。

    　　深耕电商服务领域，打造新消费品牌加速器。1）全域布局头部引领：公司搭建了独立的天猫、京东、唯品会、拼多多、抖音、小红书及私域事业部，并成功跻身多平台头部服务商序列，持续积累跨平台间的闭环营销经验，未来有望形成协同优势，促进多品牌业务增长。2）打造一站式服务平台：公司具备从前端品牌包装设计、全域投放种草能力，中端全平台运营到后端客服、供应链、会员关系管理运营的一站式服务能力，有望持续拉动客户增长，拓宽客户需求。3）精细化运营效能显著：公司通过梳理、改造和固化运营体系，累积了大量的电商的标准化流程及方法论，并通过技术迭代，实现了覆盖前中后台的105 个执行节点，涵盖运营、设计、财务、供应链等板块的自动化运作，业务稳定性和效率持续提升。4）运营数据积累丰厚：通过多年主流电商平台的运营经验，公司形成了丰厚的数据积累，并搭建了一套完整的针对不同品类及不同价格带的新品及爆款筛选、种草、打爆的方法论体系及数据模型，有效提高主推产品的起盘成功率，优化新品及爆款的市场营销费用综合效率，有望持续带来业绩增量。

    　　盈利预测：我们略微调整盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润2.76/3.18/3.66 亿元，对应当前股价（2023 年08 月29 日）PE 分别为21.8/18.9/16.4倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：市场环境风险、经营业绩季节性波动风险、平台风险、股价波动风险