电商服务商行业竞争加剧，品牌对头部电商服务商黏性增强

    2022 年，电商行业一方面呈现了流量去中心化、渠道多元化的格局，另一方面是消费者不断提升的个性化、品质化和用户体验。面对这样的局面，品牌对头部服务商的依赖得到了进一步加强，切换服务商的成本、不可预期的影响都随之提升，有望推动电商服务商市场集中度进一步提升。根据IMF 2023 年7 月发布的《世界经济展望》，我国经济仍将保持较好增长的预期下，国外品牌有望持续进入中国市场，相较于本土品牌，国外品牌更倾向于外包服务商进行电商运营，推动电商服务商市场规模持续增长。

    　　公司作为全链路服务商，市场份额有望提升

    　　公司是全行业首家实现覆盖电商全域主要渠道的企业，已经具备独立的天猫、京东、唯品会、拼多多、抖音、小红书及私域事业部，并且基本在相关平台取得头部服务商的身位。公司已经具备一站式服务能力，能够为客户提供多维度的增值服务，近几年，品牌方的服务需求已拓展至全流程，公司作为全链路服务商在流量去中心化、渠道多元化的市场格局下，市场占有率有望继续上升。

    　　运营经验成功复制，持续拓展品类、品牌推动业绩增长

    公司积极拓展新品类、新品牌、新渠道，已将美妆品类运营经验成功复制到个护、潮玩、宠物食品、大健康等。公司已经与宝洁、资生堂、百威、伊利、毛戈平等国内外知名企业达成长期合作，2023 年Q1，公司新增C&D 集团、Swisse、露安适、高洁丝、舒适达等12 个品牌，累计实现GMV27.24 亿元，同比增长近6%。随着运营品类、品牌持续增加，运营经验持续积累，公司有望持续增厚竞争壁垒，带动经营业绩增长。

    　　公司盈利预测与估值

    　　预计公司2023-2025 年营业收入分别为17.66、20.76、24.62 亿元，YOY分别为14.76%、17.52%、18.61%；EPS 分别为1.16、1.38、1.53 元，根据合理估值测算，结合股价催化剂因素，给予公司六个月内目标价为34.80 元/股，公司估值水平较低于可比公司，给予公司“推荐（首次）”投资评级。

    　　投资风险提示

    　　市场环境风险、经营业绩季节波动风险、平台风险。