2022 年营收提升35.55%，净利润有所下滑。2022 年公司营业收入为15.39亿元，同比+35.55%；归母净利润1.80 亿元，同比-44.90%；扣非后净利润1.49 亿元，同比-42.73%；基本每股收益为0.76 元，去年同期为1.45 元。

    　　公司营业收入较同期增长，主要系品牌线上营销服务、线上分销的新增客户收入增长贡献以及新增业务类型的收入增长贡献所致。公司归母净利润、扣非后净利润出现一定的下滑，主要为公司持续保持组织能力建设和管理、研发费用的投入。分季度来看，公司2022Q4 实现营业收入5.23 亿元，同比+28.96%，归母净利润0.33 亿元，同比-73.11%；扣非后净利润0.12 亿元，同比-85.73%。同时，公司公告一季度业绩，2023Q1 实现营业收入2.79 亿元，同比+4.60%，归母净利润0.43 亿元，同比-17.86%；扣非后净利润0.38亿元，同比-25.18%。

    　　22 年毛利率、净利率均下滑，费用率增加。公司2022 年毛利率为33.59%，同比-14.02pct。费用端，公司2022 年期间费用率为15.67%，同比+1.26pct，其中销售费用率/ 管理费用率/ 研发费用率/ 财务费用率分别为10.49%/5.29%/2.10%/-2.20% ， 分别同比+2.96pct/-1.91pct/-0.05pct/+0.28pct。销售费用增加88.68%，主要系本期合作品牌增多、营销业务、分销业务的营收增加，推广费、职工薪酬增加所致。公司2022 年净利率为13.79%，同比-17.90pct。分季度来看，公司2022Q4 净利率为9.90%，同比-24.03pct；2023Q1 净利率为15.31%，同比-5.55pct。

    　　线上营销、分销业务营收增长，合作品牌增多。分业务来看，公司线上营销/线上管理/线上分销服务分别实现营收5.54 亿元/5.07 亿元/3.54 亿元，同比+144.77%/-15.80%/+35.67%；毛利率为31.94%/48.13%/16.22%，同比-12.92pct/-10.57pct/-11.97pct。品牌线上服务是公司最主要的业务，2022年公司服务品牌的GMV264.85 亿元，同比减少2.27%，新增合作品牌42 个。

    　　2022 年公司在天猫商城平台（属于线上营销服务模式）实现收入6.01 亿元，占总收入比重上升25.49pct 至39.05%；公司在唯品会（属于线上分销模式）实现营业收入1.37 亿元，占总收入比重下降0.63pct 至8.92%。

    　　致力于提供全域电商服务，坚持“新消费品牌加速器”战略。全域电商服务商战略下，延续21 年的技术路线，公司现有数字化工具完成了全域适配的迭　　代，包括全域电商ERP、全域运营工具、全域风控工具等。全量系统的全域适配迭代可以为公司在不同平台上的业务提供更全面、更高效的支持，提高公司的运营效率和服务质量。同时，这也有助于拓展公司的市场份额，增强公司在电商行业的竞争力。新消费品牌加速器战略下，公司扩展了数据项目的数据维度和数据深度，完善了行业雷达等项目，这些项目将为公司的新消费品牌研发、品牌营销和市场推广等方面提供重要的技术支持和保障。通过品牌视角的数据洞察相关系统，IT 团队能够对新消费品牌的数据进行深入分析和解读，为公司提供更多的业务洞察和决策支持，提高公司的创新能力和市场竞争力。另外IT 团队也计划在23 年进行一些人工智能相关的技术应用，如AIGC 等领域，进一步提升客服、文案、设计、数据的相关场景效率和准确性，从而更好地支持公司的“全域电商服务商，新消费品牌加速器”战略目标。

    　　投资建议：公司为国内外知名快消品品牌提供全域电子商务服务，具有全链路为品牌提供线上服务的核心优势。目前，公司持续拓展新品类、新品牌、新渠道且效果初显，品牌线上管理业务毛利率高，顺应轻资产发展策略实现快速增长。预测公司2023-2025 年EPS 分别为1.15 元、1.31 元、1.48 元，对应PE 分别为27X、24X、21X，维持“增持”的投资评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧的风险，平台风险，信息安全风险，技术替代风险，经营业绩季节波动风险。