事件描述

    　　公司披露三季报：2022 年前三季度公司实现营业收入10.15 亿元，同比增长39.23%，实现归属净利润1.47 亿元，同比下降27.83%，实现归属扣非净利润1.36 亿元，同比下降21.52%。

    　　公司单三季度实现营业收入3.83 亿元，同比增长57.69%，实现归属净利润4193.65 万元，同比下降45.58%，实现归属扣非净利润4009.65 万元，同比下降31.87%。

    　　事件评论

    　　公司前三季度GMV 保持平稳，毛利率回落叠加销售费用投入加大使经营利润同比下降。

    　　公司前三季度实现整体GMV 为156.53 亿元，同比增长0.75%，从分渠道维度：三季度淘系渠道整体增长，快手、拼多多等淘外渠道实现较快增长，受北京疫情影响三季度京东渠道呈现一定程度下滑；从分品类维度：个护GMV 保持稳健增长，美妆、家电、潮玩品类由于疫情及政策层面的影响，GMV 呈现一定程度下滑，上年新拓展的品类食品、宠物、珠宝品类GMV 呈现较快增长。公司前三季度实现营业收入同比增长39.23%，其中单三季度营业收入3.83 亿元，同比大幅增长57.69%，主要由品牌线上营销服务、线上分销的新增客户收入增长贡献以及内容电商等新增业务类型的收入增长贡献，对应来看单三季度实现毛利额为1.1 亿元，同比小幅下降4.05%，同时由于为了保持稳定的规模增长，公司报告期加大营销投入，单三季度公司销售费用大幅增加2283 万元，基于部分自动化项目在二季度完结以及三季度公司持续优化组织架构的影响，公司单三季度管理及研发费用同比分别下降171 万元和301 万元，整体仍处于相对较高水平，财务费用同比增加227 万元，综合使得公司单三季度经营性利润（毛利额-营业税金及附加-销售费用-管理费用-研发费用-财务费用）为5028 万元，同比下降34.17%，对应公司单三季度归属扣非净利润为4009.65 万元，同比下降31.87%。

    　　公司逐渐打造全渠道运营体系，并已经具备多品类的延伸拓展基础，望保持持续竞争力。

    　　公司已经具备独立的天猫、京东、唯品会、拼多多、抖音、小红书及私域事业部，并且均在相关平台取得了头部服务商的身位，除了建设主要电商平台内的品销合一能力，公司同时也在积累跨平台间的闭环营销经验，比如小红书到天猫/京东平台，抖音到天猫/京东平台等，旨在通过多品类多品牌的运营实操经验，赋能更多客户的全平台生意增长。同时，从宠物、食品、珠宝品类GMV 增长，进一步验证了公司从美妆拓展至其他类目的可行性。从中期趋势来看，由于目前直播电商超头权重的降低，公司的精细化运营、营销创意服务能力在去超头化、去中心化的大环境下，权重有望得以不断回升，因此公司在行业的竞争力仍然存在且持续加强。

    　　投资建议：公司作为头部代运营商，已经打造全渠道运营管理体系，品类拓展和新品牌签约取得积极成效，未来主业增长确定性相对较高，同时公司利用自身优势打造品牌服务加速器，有望打开公司向品牌管理公司迈进的步伐，预计公司2022-2024 年EPS 分别为1.16/1.39/1.71 元/股，对应PE 分别为22 倍/18 倍/15 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、公司品牌客户拓展进度不及预期；

    　　2、电商整体平台增长速度大幅度放缓。