事件：壹网壹创发布公告，2022 年前三季度公司累计实现GMV156.53 亿元；营收10.15 亿元，同比增长39.23%；归母净利润1.47 亿元，同比减少27.83%；扣非后归母净利润1.36 亿元，同比减少21.52%。公司Q3 单季度实现营收3.83 亿元，同比增长57.69%，归母净利润0.42 亿元，同比下降45.58%。

    　　新品牌与新品类快速扩张。1）从品牌合作角度看，第三季度公司在存量客户基本稳定的基础上新增包括小安素、舒肤佳等约10 个品牌（前三季度新增约37 个）。2）从渠道看，与公司深度合作多年的OLAY、欧珀莱、毛戈平等品牌都保持稳健增长，支撑公司淘系渠道的整体增长；同时公司也积极拓展存量客户的全域合作，第三季度公司在快手、拼多多等淘外渠道通过与毛戈平、艾杜纱、欧珀莱等品牌的合作实现较快增长。另外，第三季度京东渠道受北京疫情影响呈现一定程度下滑。3）从主要品类表现来看，报告期内宠物、食品、珠宝品类GMV 稳健增长，进一步验证了公司从美妆拓展至其他类目的可行性；美妆、家电、潮玩品类由于疫情及政策层面的影响，GMV呈现一定程度下滑。

    　　公司前三季度毛利率下滑，盈利能力短期承压。公司前三季度毛利率为35.4%，同比下滑13.05pct，主要系两方面因素影响：一方面，在疫情及消费疲软的影响下，品牌线上管理服务及营销服务成本增加，从而影响销售毛利率；另一方面，清理部分品牌库存也对销售毛利率产生了影响。前三季度净利率为15.8%，同比下滑14.65pct，公司管理费用、研发费用发生额为9602 万元，同比增加1966 万元，投入仍在高位，综合影响导致盈利能力呈现一定幅度的下滑。

    　　投资建议：我们预计22~24 年EPS 分别为1.20/1.52/1.74 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：疫情反复风险；行业竞争加剧风险；消费恢复不及预期风险