电商代运营行业景气依旧，头部代运营商有望持续获益。近年来电商代运营行业快速发展，2019 年我国电商代运营产业规模已突破万亿。新电商平台和新锐品牌崛起，在流量红利趋薄的背景下为服务商带来新的机遇。同时品牌服务需求不断升级，我们认为头部代运营商凭借经验沉淀和资源累积将持续稳健发展。

    　　网创深耕创意性品牌服务，利用技术研发增砖添瓦。公司成立于2012 年4 月，以与百雀羚合作为契机，从美妆领域切入代运营行业，目前拥有员工1000 余人，曾多次荣获“天猫六星级服务商”称号。公司深耕创意性服务板块，贡献多个经典品牌运营案例，沉淀深厚的经验和资源。近年来，公司增加研发投入，强调技术赋能，目前五大技术项目已逐渐实现增效。

    　　纵向衍生合作品类，成立BD 团队加速品牌签约。公司坚持轻资产化结构转型，重点布局品牌塑造和产品设计等高附加值服务环节，打造服务商口碑获得规模效应。目前核心客户续约情况良好，同时借力新BD 业务团队21 年前三季度新客户签约数量达到35 家，品类拓展策略效果显著。从业绩端来看，21 年前三季度新增业务（食品、潮玩等）GMV 同比增速达到129.89%。

    　　横向布局新渠道+推进品牌孵化加速器，激发新增长曲线。公司凭借传统电商业务的品牌服务经验和不断升级的全域服务能力，叠加抖音平台的政策扶持和资源导入，DP 业务有望贡献营收增量。2021 前三季度，淘外GMV同比增速达到210.93%。此外，4 个新增消费品战略合作进一步落地，新增长引擎推进顺利，双轮驱动战略发展态势良好。

    　　投资建议：公司品牌管理经验优势凸显，有望把握新品牌+新渠道红利，同时品牌孵化业务将进一步打开业绩空间。我们预计公司21~23 年EPS为1.68、2.17、2.79 元/股。首次覆盖，给予买入评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧风险，消费市场持续低迷，业务转型不及预期