2021 年前三季度归母净利润同比提升24.24%，维持“买入“评级2021 年10 月28 日，公司发布2021 年第三季度报告。2021 前三季度，公司实现营业收入7.29 亿元（同比-11.56%）；实现归母净利润2.04 亿元（同比+24.24%）。

    　　2021Q3，公司实现营业收入2.43 亿元（同比-8.91%，环比-7.87%）；实现归母净利润0.77 亿元（同比+39.07%，环比+5.04%），收入下降主要系公司与百雀羚的项目合作方式由品牌线上营销服务转变至管理服务，收入确认规则发生改变。我们维持2021-2023 年盈利预测，预计2021-2023 年公司归母净利润分别为3.87/4.66/5.60 亿元，对应EPS 分别为 1.62/1.95/2.35 元，当前股价对应PE 分别为33.1/27.5/22.8 倍，我们看好公司全域服务能力持续加强，维持“买入”评级。

    　　业务结构逐步调整到位，销售费用大幅下降、盈利能力提升2021Q3 公司品牌线上管理服务收入达1.35 亿元（同比+47.18%），占公司营业收入比重达55.45%，品牌线上营销服务收入为0.36 亿元（同比-61.11%），占公司营业收入比重为14.76%，业务结构逐步调整到位。2021 年前三季度，公司的销售费用为0.46 亿元，同比减少58.30%，主要系公司调整了与百雀羚的合作模式，减轻了流量成本压力，2021 前三季度净利率上升至 27.92%（同比+8.03pcts）。

    　　全域服务能力显现，新品类新渠道拓展顺利

    　　公司在多元化经营及“全域电商”+“新消费品加速”双引擎推动下，全域服务能力不断加强。2021 前三季度，公司实现GMV 155.37 亿，同比增长43%。分业务来看，公司成熟业务（美妆+个护）GMV 同比增长11.99%，新增业务（食品潮玩等）GMV 同比增长129.89%。分平台来看，公司淘内GMV 同比增长17.84%，淘外GMV 同比增长210.93%。得益于搭建的BD 团队和研发团队，2021Q3 公司全渠道新签约35 个品牌，其中包括妮维雅、创尔美、飞利浦、伊利、露安适、丽芝等业内知名品牌。

    　　风险提示：代运营行业竞争加剧、公司的线上运营权被品牌方收回等风险。