1-3Q21 业绩符合我们预期

    壹网壹创公布1-3Q21 业绩：收入7.29 亿元，同比-11.56%；归母净利润2.04 亿元，同比+24.24%；扣非后净利润1.74 亿元，同比+14.4%，符合我们预期。分季度看，Q1-Q3 营收同比分别+4.2%/-23.4%/-8.9%，归母净利润同比分别+12.3%/+20.0%/+39.1%。

    发展趋势

    1、多品牌、多品类、多渠道，GMV 延续高速增长。1-3Q21 公司实现GMV 155.37 亿元，同比+43%，主要受益于：①多品牌：伴随公司新设立BD 团队，单Q3 新签约妮维雅、创尔美、飞利浦等35 个品牌；②多品类：美妆、个护等优势类目继续夯实、稳健增长，新拓展的食品、潮玩等类目延续高增势头，1-3Q21 GMV 同比+130%；③多渠道：公司目前已覆盖天猫、京东、唯品会等15 个主流平台，淘内业务保持稳健，淘外业务经过多轮迭代后，贡献增量明显，1-3Q21 GMV 同比+211%，我们认为充分印证公司的核心竞争优势及业务拓展实力。

    2、轻资产模式提升盈利能力，研发投入助力长远发展。公司1-3Q21 毛利率同比+4.6ppt 至48.4%，毛利率较高的线上管理服务收入占比从Q1 的49%进一步提升至Q3 的55%。费用端看，1-3Q21 销售费率同比-7.1ppt至6.3%，主因线上营销服务业务下降带来推广费、仓配费减少；研发费率同比+1.8ppt 至2.8%，主因IT 自动化、内容电商等战略性研发投入增加，提升全域服务能力及运营效率；管理费用率同比+2.8ppt 至7.7%，主因管理人员增加；综合影响下，1-3Q21 净利率同比+8.0ppt 至27.9%，扣非净利率同比+5.4ppt 至23.8%，盈利能力持续向好。

    3、看好公司“全域运营商”+“品牌加速器”双引擎驱动发展前景。1-3Q21 公司服务模式从年初的淘内tp+经销服务，拓展至Q3 多元的淘内tp+经销、淘外Xp+经销、品牌咨询解决服务及新消费品加速战略合作等。其中公司抖音平台运营已基本理顺，全域服务能力进一步加强；同时，Q3 公司4 个消费品战略合作进一步落地，新消费品牌加速器定位持续打造，我们看好公司发展前景。

    盈利预测与估值

    我们维持2021 年和2022 年盈利预测不变。当前股价对应2021/2022 年34 倍/26 倍市盈率。维持跑赢行业评级，看好公司成长前景，上调目标价10%至66 元，对应40 倍2021 年市盈率和30 倍2022 年市盈率，较当前股价有17%的上行空间。

    风险

    核心客户流失风险；行业竞争加剧。