事件描述

    　　公司披露三季报：前三季度公司实现营业收入7.29 亿元，同比下降11.56%，实现归属净利润2.04 亿元，同比增长24.24%，实现归属扣非净利润1.74 亿元，同比增长14.4%。

    　　单三季度实现营业收入2.43 亿元，同比下降8.91%，实现归属净利润7705.80 万元，同比增长39.07%，实现归属扣非净利润5885.54 万元，同比增长25.41%。

    　　事件评论

    　　在新品牌与新渠道持续拓展下，公司业务规模保持较快增长。单三季度公司继续保持“全域电商”+“新消费品加速”双引擎驱动， 服务模式从今年Q1 的淘内tp+经销服务快速拓展为Q3 多元化的淘内tp+经销、淘外（京东、拼多多、抖音） Xp+经销、品牌咨询解决服务及新消费品加速战略合作等，前三季度公司实现GMV155.37 亿， 同比增速达到了43%，其中成熟品类（美妆+个护）同比增长11.99%，新增业务（食品潮玩等）同比增长129.89%，其中单三季度分别同比增长14.24%和75.38%，主要由于丽芝士、金霸王、泡泡玛特、素力高等新品类品牌快速增长，印证公司具有较强新拓品类能力。同时，公司伴随着公司在上海设立子公司并搭建BD 团队及研发团队，单三季度全渠道新签约35 个品牌，其中不乏类似于妮维雅、创尔美、飞利浦、伊利、露安适、丽芝士、 素力高等业内知名品牌。同时公司京东、拼多多、抖音等新渠道开始发力，单三季度淘外平台GMV 同比增长222.03%，淘内GMV 同比增长19.85%，增速高于整体前三季度，依旧保持较快增长。

    　　为平衡收入口径变动情况下，观测毛销差同比实现较快增长，运营效率持续提升。

    　　公司单三季度实现营收同比下降8.91%，主要由于百雀羚旗舰店合作形式调整所致，若平衡收入口径变动，采用（毛利额-销售费用）来看则同比增长20.25%，同时管理费用同比增加488.54 万元，研发费用同比增加602.92 万元，财务费用同比降低296.04 万元，综合来看在不考虑研发投入情况下公司经营性利润（毛利额-营业税金-销售-管理-财务费用）同比增长27.51%，远高于公司单三季度成熟品类GMV 的增速，表明公司在强化后台系统能力基础上，整体经营效率持续提升。

    　　投资建议：公司依托于优秀的品牌服务能力，在保持原有品牌合作的基础上实现了新品牌与新渠道的加速拓展，系统能力逐渐改善推动经营效率提高，随着Q4 电商旺季的到来，公司有望收获亮眼表现，预计2021-2023 年 EPS 分别为1.73、2.37和3.07 元/股，对应PE 分别为33 倍、24 倍和18 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1. 公司品牌客户拓展进度不及预期；

    　　2. 公司新渠道拓展进度不及预期。