公司发布2021 年三季报，2021Q1-3 营收7.29 亿元，yoy-11.56%；归母净利2.04 亿元，yoy+24.24%；扣非后归母净利1.74 亿元，yoy+14.4%；分季度看，2021Q3 归母净利润0.77 亿元，yoy+39.07%；2021Q3 扣非后归母净利0.59 亿元，yoy+25.41%。2021Q1-3 实现GMV155.37 亿元，yoy+43%，通过不断的消费者价值创造保持GMV 快速增长。

    　　GMV 口径，天猫大盘增速放缓背景下，①分业务看，成熟业务（美妆+个护）21Q1-3 同增11.99%，21Q3 同增14.24%，依然保持稳定增长，新增业务（食品潮玩等）21Q1-3 同增129.89%，21Q3 同增75.38%，增长明显，主要原因系丽芝士、金霸王、泡泡玛特、素力高等新品类品牌快速增长。②分平台看，淘内业务21Q1-3 同增17.84%，21Q3 同增19.85%，天猫大盘增速放缓背景下依旧保持稳定增长；淘外业务21Q1-3同增210.93%，21Q3 同增222.03%，新拓渠道增长明显，主要受益于公司在京东、拼多多、抖音等渠道的建设和发展。

    　　费用端，2021Q1-3 期间费用率14.43%，同比下降2.52pct；其中销售费用率6.3%，同比下降7.06pct，主要系百雀羚旗舰店合作形式调整；管理费用率7.65%，同比上升2.78pct，主要系增加管理人员所致；研发费用率为2.82%，同比上升1.81pct，主要系增加研发投入所致；财务费用率-2.35%。

    　　全链路品牌服务核心优势拓展，增品牌+拓品类+扩渠道助力业绩增长。

    　　1）增品牌：新零售背景下，21H1 签约博世生活、泸州老窖、金霸王、高露洁、旗帜等知名品牌，与伊丽莎白雅顿、宝洁、OLAY、泡泡玛特、美的等品牌方保持深度合作，Q3 全渠道新签约妮维雅、创尔美、飞利浦、伊利、露安适、丽芝士、素力高等35 个品牌；2）拓品类：横跨个护、美妆、潮玩、家电等多品类，从新锐到知名、从小众到大众，服务品牌多面开花；

    　　投资建议：公司继续保持“全域电商”+“新消费品加速”双引擎驱动，服务模式从今年Q1 的淘内 tp+经销服务快速拓展为Q3 多元化的淘内tp+经销、淘外（京东、拼多多、抖音）Xp+经销、品牌咨询解决 服务及新消费品加速战略合作等。公司以新品类新平台为核心的五新战略持续发力，成功开启电商全域营销服务的转型升级，上半年加大投入，大幅加快新品牌孵化、IT 系统建设与组织升级将为未来持续增长打下坚实基础。预计21—23 年净利润4/5.2/6.8 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：电商平台依赖风险、市场竞争加剧风险、品牌方合作风险