公司发布2021 年中报，2021H1 实现营收4.86 亿元，同比下降12.82%；归母净利1.27 亿元，同比增长16.66%，扣除自动化建设、内容电商建设和每鲜说投入合计约2200 万元后归母净利1.49 亿元，yoy+36.95%。分季度看，2021Q2 营业收入2.64 亿元，同比下降23.4%；归母净利润0.73 亿元，同比增长20.04%，扣除自动化建设、内容电商建设和每鲜说投入约1000 万元后归母净利0.83 亿元，yoy+36.41%。上半年GMV109.64 亿元，yoy+59.83%，通过不断的消费者价值创造保持GMV 快速增长。

    　　收入端，2021 年上半年品牌线上营销服务营收1.2 亿元，占比24.61%，同比下降19.68pct，主要系与百雀羚合作模式转变所致，毛利率41.57%，同比上升1.34pct；品牌线上管理服务营收2.64 亿元，同比增长43.82%，占主营收入的54.35%，同比上升21.4pct, 毛利率62.25%，同比下降3.74pct；线上分销营收0.99 亿元，占主营收入的20.39%，毛利率24.14%，同比上升5.97pct。

    　　成本端，2021H1 公司毛利率达49.11%，同比上升5.31pct；分季度看，2021Q2 毛利率为49.58%，同比上升6.25pct。费用端，2021H1 期间费用率为14.7%，同比下降2.02pct；销售费用率为7.4%，同比下降6.86pct，主要系与百雀羚项目合作方式调整所致；研发费用率为2.07%，同比上升1.38pct。利润端，2021H1 公司归母净利润为1.27 亿元，同比增长16.66%，归母净利率26.01%，同比上升6.57pct； 2021Q2 归母净利润0.73 亿元，同比增长20.04%，归母净利率27.83%，同比上升10.45pct。

    　　全链路品牌服务核心优势积极拓展，增品牌+拓品类+扩渠道助力业绩增长。

    　　1）增品牌：新签约博世生活、泸州老窖、金霸王、高露洁、旗帜等17 个知名品牌，与伊丽莎白雅顿、宝洁、OLAY、泡泡玛特、美的等品牌方保持深度合作，已签约品牌合计30 个+，即将签约妮维雅、倍轻松、红牛等21个品牌，签约品牌数量持续稳定增长；2）拓品类：横跨个护、美妆、潮玩、家电等多品类，潮玩类目yoy+172.5%，母婴类目yoy+1157.58%，从新锐到知名、从小众到大众，服务品牌多面开花；3）扩渠道：涵盖15 个主流服务平台；抖音合作蒙牛、高姿、FILA 等多个品牌，快速链接达人分发、增加趋势品类、和领先MCN 机构战略合作，经过多轮迭代能力进一步聚焦；21H1 京东GMV 增长5460.67%，全域服务能力持续加强。

    　　投资建议：以新品类新平台为核心的五新战略持续发力，成功开启电商全域营销服务的转型升级，上半年加大投入，大幅加快新品牌孵化、IT 系统建设与组织升级将为未来持续增长打下坚实基础。

    　　盈利预测：预计21—23 年净利润4/5.2/6.8 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：消费复苏不及预期、行业竞争激烈、品牌拓展不及预期