2021 年上半年归母净利润同比提升16.66%，维持“买入”评级2021 年8 月26 日，公司发布2021 年半年报。2021H1，公司实现营业收入4.86亿元，同比减少12.82%；实现归母净利润1.27 亿元，同比增长16.66%。2021Q2，公司实现营业收入2.64 亿元，同比减少23.40%，环比增长18.32%；实现归母净利润0.73 亿元，同比增长20.04%，环比增长38.03%，主要系公司与百雀羚的项目合作方式由品牌线上营销服务转变至管理服务，收入确认规则发生改变。基于2021H1 业绩，我们下调2021-2022 年盈利预测并新增2023 年盈利预测，预计2021-2023 年公司归母净利润分别为3.87/4.66/5.60 亿元（调整前2021/2022 年分别为4.93/6.87 亿元），对应EPS 分别为1.62/1.95/2.35 元，当前股价对应PE 分别为28.5/23.7/19.7 倍，我们看好公司全域营销能力持续加强，维持“买入”评级。

    高毛利率的品牌线上管理服务收入占比快速提升，进一步增强公司盈利能力公司持续侧重品牌线上管理服务模式，减轻流量成本上升压力，着重以轻资产运营，2020Q4 与百雀羚的合作已从营销服务转为管理服务模式。2021H1，品牌线上管理服务收入达2.64 亿元（同比+43.82%），占公司营业收入比重达54.35%（同比+21.41pcts）；毛利率达62.25%，带动公司整体毛利率提升至49.11%（同比+5.30pcts），盈利能力稳步增强；同时，销售费用受合作模式改变影响而同比显著下降54.74%，销售费用率仅为7.40%，亦助力公司整体净利率提高至28.48%（同比+8.17pcts）。

    积极进军新赛道，“618”表现优异，TP 与DP（抖音代运营）业务齐头并进依托在TP 赛道积累的丰富资源和口碑，公司切入抖音等新渠道并积极拓展新品牌、新品类。2020 年，公司收购浙江上佰51%的股权，或增强家电行业电商代运营实力；2021H1，公司已新签约品牌超30 个。根据公司公众号，2021 年“618”

    期间，公司GMV 超22.4 亿元，同比增长30.23%。其中，TP 业务稳步推进，新增16 个品牌，DP 业务完成探索、实现快速扩张，新增10 个品牌，均表现亮眼。

    风险提示：代运营行业竞争加剧、公司的线上运营权被品牌方收回等风险。