事件：

    公司自有品牌每鲜说上线天猫旗舰店。

    点评：

    自有品牌落地，聚焦高成长代餐赛道，产品颜值与营养并存公司推出自有品牌每鲜说，专注健康食品，首发系列产品彩虹慕斯雪，主打功能型减脂代餐，目前已上线天猫旗舰店。品牌产品健康与颜值并存，首发系列选用食材包括雨生红球藻、白芸豆、小麦肽、酵母β-葡萄糖等，具有抗衰老、阻糖、促消化、增强免疫力等功效，搭配粉红莓果、绿色果蔬、蓝莓黑加仑、芒果香梨等冻干鲜果点缀，迎合悦己消费需求。目前产品定价49.9 元/盒，折后到手价最低29.8 元/盒。代餐行业具备高潜力高毛利上游供应链较为成熟且品牌尚未固化的特点，新锐品牌具备较大机会。近年来新锐品牌WonderLab、新西兰代餐品牌Smeal 等出现爆发式增长，其中WonderLab 2019 年成立第一年销售额超过6000 万，2020 年月销突破了5000 万，据增长黑盒数据，2020 全年Wonderlab GMV 同比增长9 倍，爆发力惊人。

    公司代运营业务发展稳健，自有品牌孵化有望拓展第二成长曲线此前公司聚焦美妆个护品牌的代运营业务，积累了丰富的品牌线上店铺运营、营销经验，上市后公司开启品牌、品类的拓展，同时利用资本优势积极进行行业整合，成功收购上佰电商进军家电类目，并战略投资速网，巩固自身在供应链、内容电商、私域流量等方面能力。公司积极探索长期成长方向，自有品牌建设有望拓展第二成长曲线，充分利用电商服务及网络零售方面的经验与运作能力，持续加深公司壁垒，提升核心竞争力。

    投资建议与盈利预测

    电商服务行业高速增长，公司作为头部企业充分享受行业增长红利。未来有望通过内生发展与外延并购相结合的方式持续进行品类、品牌、渠道的拓展。同时公司尝试孵化自有品牌，有望拓展第二成长曲线。我们预计2020/2021/2022 年公司EPS 分别为2.24/3.61/5.15 元/股，对应PE 分别为47/29/21x，维持“增持”评级。

    风险提示

    行业竞争加剧；头部客户流失风险；品类、品牌、新项目拓展不及预期。