事件：

    　　壹网壹创发布2020 年业绩预告，2020 年公司实现归母净利3.07-3.29亿元/同增40%-50%；扣非归母净利2.83-3.05 亿元/同增40.63%-51.50%；Q4 单季度实现归母净利润1.43-1.65 亿元/同增16.25%-34.08%，扣非归母净利1.32-1.54 亿元/同增24.54%-45.26%。

    　　点评：

    　　核心客户增势良好，新增类目表现优异。2020 年公司重点服务品牌均实现较快增长，其中黑人牙膏实现三位数增长，宝洁、雅顿、丸美、百雀羚等预计均有高双位数增长，Olay 由于新产品增长低于预期致整体增长稍弱，但预计仍有20-30%的增速。新增客户泡泡玛特、圣牧、君乐宝、盐津铺子均取得优异表现。由于2020 年百雀羚切换服务模式且大部分新增客户以线上管理为主，致利润增速高于收入增速。

    　　内生外延持续拓展品牌/品类/渠道，未来成长确定性强。拓品牌/拓品类，公司在保持老客户高增长的前提下，积极拓展新品牌/品类，继签约泡泡玛特潮玩品牌后，今年签约圣牧、君乐宝、盐津铺子等新类目品牌客户，拓展品类布局；此外，公司通过收购浙江上佰及战略投资速网，迅速切入家电家居代运营赛道，完善和提升供应链、内容电商、私域流量等方面的能力。增渠道，继与天猫、京东、唯品会、小红书达成合作后，又通过浙江上佰新增了拼多多、苏宁易购、贝店等平台，通过内容电商拓展抖音、快手等平台，多平台战略合作版图再度扩展。

    　　投资建议：公司当前处于拓品牌/扩品类/增渠道的快速成长阶段，并欲孵化轻食类自有品牌，未来增长潜力巨大。预计公司2020-2022 年营收分别为15.97 亿/17.63 亿/23.46 亿，归母净利润分别为3.22 亿/4.49亿/6.37 亿，对应PE 分别为54 倍/39 倍/27 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示：核心客户流失；行业竞争加剧；品牌方自建电商团队