2020 年归母净利润预增40%~50%，持续受益代运营高景气据公司公告，2020 年公司预计实现归母净利润3.07 亿元至3.29 亿元，同比增长40%~50%，业绩与Wind 一致预期3.33 亿元（1 月26 日）基本相当，业绩预告上限符合我们此前预期的3.29 亿元。公司业绩增长主要系线上管理、线上分销业务较快增长，自有品牌与内容电商新业务发展较快所致。后疫情时代线上零售继续保持较快发展，代运营需求持续释放，我们认为公司作为龙头，净利润有望保持较快增长。预计公司2020-22 年EPS为2.28/3.07/4.25 元，维持买入评级。

    　　后疫情时代线上零售趋势强化，代运营龙头充分受益行业高景气据国家统计局，2020 年全国网上零售额11.76 万亿元，同比增长10.9%，其中实物商品网上零售额9.76 万亿元，同比增长14.8%，增速高于同期社零增速18.7pct。线上零售的快速增长推动品牌商加速触网，代运营需求快速释放，公司作为龙头有望充分受益。2020 年双11 期间，公司GMV 超50 亿元，服务过的品牌中有17 个品牌销售额过亿，其中宝洁连续五年蝉联个护家清销冠，潮玩品牌泡泡玛特成为大玩具行业首个过亿品牌，充分印证了公司跨品类运营能力与综合竞争力。

    　　推出定增，拟加大自有品牌与内容电商建设力度2021 年1 月4 日，公司定增申请获深交所受理。本次定增公司拟向不超过35 名特定对象，发行不超过4327.6 万股，拟募资不超过11 亿元。公司募集资金一方面主要为加大在食品、保健品等行业自有品牌的建设与推广力度，开拓新的利润增长点；另一方面主要为进一步提升电商代运营能力，用于内容电商、研发中心与信息化、仓储物流中心等项目的建设。

    　　预留股权激励计划落地，绑定核心骨干助力中长期成长公司2021 年1 月7 日公告（编号：2021-005），以55.27 元/股价格向3名核心骨干授予第一期限制性股票激励计划预留部分，共计5.58 万股，业绩考核目标与此前首次授予考核目标一致：较2019 年，2021-2023 年净利润增长率分别不低于65%、100%、135%。三位被授予人员均是公司业务核心骨干，体现了公司对人才的重视程度。我们认为激励机制的持续完善与落地，有望激发公司经营活力，助力公司中长期稳健成长。

    　　品类扩张、产业延伸、渠道拓展，净利有望继续快增，维持买入评级公司品类由美妆逐步拓展至家电、母婴、食品、玩具等品类，并重点布局自有品牌与内容电商业务的建设，在代运营景气上行背景下，进一步巩固自身竞争力、开拓新的利润增长点。我们维持此前盈利预测不变，预计2020-22 年归母净利为3.3/4.4/6.1 亿元，EPS 为2.28/3.07/4.25 元。参考可比公司2021 年Wind 一致预期平均51.22x PE，认可给予公司2021 年51x PE，目标价156.57 元（前值205.15 元），维持买入评级。

    　　风险提示：新业务拓展不及预期；新客户拓展不顺；平台抽成比例提高。