预告 2020 年净利润同比增长 40%-50%

    　　壹网壹创预告 2020 年业绩：预计实现归母净利润 3.07 亿元-3.29亿元，同比增长 40%-50%，扣非后净利润 2.83 亿元-3.05 亿元，同比增长 40.6%-51.5%，基本符合我们预期。以披露区间中间值测算，Q1/Q2/Q3/Q4 归母净利润同比分别+46%/+64%/+108%/+25%。

    　　关注要点

    　　1、以中间值测算，4Q20 归母净利润同比增长 25%。公司线上管理业务、线上分销业务保持持续增长，稳定推动利润增长。2020年双十一期间，壹网壹创新增 3 类服务，提供 6 类跨界服务，带来 GMV 突破 50 亿元，其控股子公司浙江上佰 GMV 突破 20 亿元。

    　　在其服务的品牌中，17 个品牌销售额破亿，其中宝洁连续五年蝉联个护家清 TOP1，泡泡玛特成为大玩具行业首个过亿品牌，充分印证公司在线上代运营领域的核心竞争优势、业务拓展实力和行业整合空间。

    　　2、公司成长逻辑清晰，品牌、平台拓展多维驱动。①品牌扩充：

    　　凭借公司在美妆领域积累的良好口碑，降维拓展家电、母婴、食品等品类，实现跨品类运营，合作品牌数量持续扩充，新拓展客户如泡泡玛特、圣牧、君乐宝、盐津铺子表现优秀；②平台及模式拓展：从天猫平台拓展至其他电商平台，开展店铺直播、视频平台代运营和 IP 号打造等内容电商项目，我们认为有望贡献增量。

    　　3、发布股权激励计划，推出定增项目，关注自有品牌和内容电商进展。公司近期公告，以 55.27 元/股的价格向符合条件的 3 名激励对象授予第一期限制性股票激励计划预留部分，共计 5.58 万股，业绩考核目标与此前授予考核目标一致，绑定核心骨干助力中长期成长。同时，公司定增项目重点布局自有品牌及内容电商两大新业务。自有品牌方面，发挥消费者洞察能力，重点聚焦食品、保健品领域品牌打造；内容电商方面，在迁移原有品牌运营能力基础上，提升内容及视频能力，从淘宝拓展至抖音、快手等平台，助力多元渠道发展。

    　　估值与建议

    　　维持 2020/2021 年每股盈利预测不变，引入 2022 年每股盈利预测4.07 元，当前股价对应 2021/2022 年 39/30 倍 P/E。维持跑赢行业评级，考虑市场风险偏好变化，下调目标价 15%至 166.6 元，对应2021/2022 年 54/41 倍 P/E，有 38%的上行空间。

    　　风险

    　　核心客户流失风险；自有品牌培育风险