事件：

    　　公司发布2020 年业绩预告，预计全年实现归母净利润3.07-3.29 亿元，同比增长40%-50%；扣非后归母净利润2.83-3.05 亿元，同比增长40.63%-51.50%。据测算，2020Q4 预计实现归母净利润1.43-1.65 亿元，同比增长16.25%-34.08%，扣非后归母净利润1.32-1.54 亿元，同比增长24.54%-45.26%。

    　　点评：

    　　2020 年双十一GMV 维持40%+高增长，同时积极布局内容电商2020Q4 重点大促双十一期间，公司运营品牌GMV 超50 亿元，同比增长43%+；控股公司上佰电商GMV 首破20 亿元；共17 个品牌破亿。其中宝洁获得个护家清类目五连冠，泡泡玛特成为天猫大玩具行业历史首个销售过亿品牌，旗下品牌整体表现良好。同时，公司开始拓展店铺直播、视频平台代运营、IP（KOL）打造等服务，深度挖掘产业链价值环节，此次双十一期间公司服务品牌累计播出时长超3128 小时，旗下宝洁店铺直播获个护总榜NO.1，泡泡玛特店铺获大牌潮玩总榜NO.1。

    　　持续拓展产业布局，拟定增孵化自有品牌

    　　此前公司聚焦美妆个护品牌的代运营业务，积累了丰富的品牌线上店铺运营、营销经验，上市后公司开启品牌、品类的拓展，新签跨品类客户泡泡玛特、圣牧、君乐宝、盐津铺子等。同时公司利用资本优势积极进行行业整合，2020 年5 月末成功收购上佰电商进军家电类目，2020 年11 月战略投资速网，巩固自身在供应链、内容电商、私域流量等方面的能力。此外，公司积极探索公司长期成长方向，2020 年10 月公司拟定增11 亿元布局自有品牌与内容电商，充分利用公司在电商服务及网络零售方面的经验与运作能力，捕捉产业链下游价值环节，自有品牌计划聚焦食品、保健品等快消品类。

    　　投资建议与盈利预测

    　　电商服务行业高速增长，公司作为头部企业充分享受行业增长红利。未来有望通过内生发展与外延并购相结合的方式持续进行品类、品牌、渠道的拓展。同时公司尝试孵化自有品牌，有望拓展第二成长曲线。我们预计2020/2021/2022 年公司EPS 分别为2.24/3.61/5.15 元/股，对应PE 分别为54/33/23x，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　行业竞争加剧；头部客户流失风险；品类、品牌、新项目拓展不及预期。