事件

    　　公司发布业绩预告：2020 年公司归母净利润3.07-3.29 亿元，同比增长40-50%；扣非归母净利润2.83 亿-3.05 亿元，同比增长40.63%-51.5%。

    　　简评

    　　业绩符合预期，Q4 表现稳健

    　　2020 年公司归母净利润同比增长40-50%，测算单Q4 公司归母净利润1.4-1.6 亿，同比增长16%-34%。Q4 系电商旺季，各类促销活动集中，公司四季度利润在高基数基础上保持稳健。（19Q4公司归母净利润1.2 亿，同比+39%）。

    　　线上代运营、线上分销业务快速增长，品类持续扩张2020 年公司与已有品牌的合作不断深化，同时持续拓展新品牌，切入食品领域，并通过外延收购方式切入家电品类，公司在化妆品领域的代运营经验向其他品类复制拓展。未来公司在线上代运营、线上分销业务将通过品牌、渠道、品类的持续扩张实现高增长。

    　　内容电商布局加码，培育自有品牌，新增长极空间巨大2020 年直播电商蓬勃发展，公司顺应流量变迁趋势，加码布局内容电商，未来有望深耕抖音等平台为品牌方提供全渠道的营销服务，包括品牌方抖音号的管理、日常店播的运作，以及寻找合适的KOL/明星主播进行合作。

    　　公司1.3 亿收购速网19.8%股权。速网为阿里巴巴五星服务商，致力于打造国际品牌中国区总代为核心的品牌管理能力，以供应链服务、内容电商及私域流量运营见长，入股后有望提高公司相应的能力。

    　　培育食品自有品牌。公司打造食品领域自有品牌，有望充分发挥公司对于终端消费者的洞察和营销能力，持续孵化新锐食品品牌。

    　　投资建议：2020 年公司业绩符合预期，品牌+渠道+品类持续扩张，并且在内容电商、自有品牌两大新业务领域加码布局、快速发展，未来公司出色的消费洞察能力、消费品营销能力以及高效的中台能力有望在新业务领域迭代输出。鉴于公司与百雀羚合作方式由线上营销更改为线上管理，我们对公司收入端预测进行相应调整（合作方式改变对利润影响很小），我们预计公司2020-2021 年归母净利润分别为3.2、4.9 亿，对应PE 分别为54、36X，维持“买入”评级。

    　　风险因素：行业竞争加剧；新渠道、新品牌布局不及预期；居民边际消费倾向下降