事件

    　　2025 年4 月23 日，仙乐健康发布2025 年一季度报告。

    　　2025Q1 总营收9.54 亿元（同增0.3%），高基数下增速边际放缓，归母净利润0.69 亿元（同增9%），扣非净利润0.65亿元（同增0.2%）。

    　　投资要点

    　　降本增效持续推进，盈利能力保持稳定

    　　2025Q1 毛利率同增2pct 至33.09%，主要系采购端降本叠加优化定价策略所致，销售/管理费用率分别同增2pct/2pct 至9.33%/11.85%，主要系销售团队升级及市场营销推广所致，净利率同增0.3pct 至5.92%，基本持平。

    　　内生外延释放规模，海外市场加速开拓

    　　公司一方面通过产品创新与运营优化提升内生业务，另一方面BF 贡献外延式增长。分地区来看，国内通过重组销售团队，建立新零售赛道BD 团队，推动内外部资源共享与整合，有望助推国内业务企稳回升；美洲BF 规模效应持续显现，目前在手订单充足；欧洲自动化包装生产线投产缩短本地交付周期，后续公司持续优化产品清单，提升现有品牌和渠道客户体量。

    　　盈利预测

    　　我们短期看好公司通过推动一系列整合措施和降本增效措施，促进BF 盈利能力提升，长期看好公司产品研发创新能力、B 端强大市场竞争力。根据2025 年一季报，预计公司2025-2027 年EPS 为1.73/2.23/2.70 元，当前股价对应PE分别为15/11/10 倍，维持“买入”投资评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济下行风险、行业增速放缓风险、汇率波动风险、市场竞争加剧风险、成本上涨风险等。