事件：公司发布2 021年中报，2021H1实现营收11.65亿元，同增27.22%；归母净利1.46 亿元，同增17.33%。2021Q2 营收6.57 亿元，同增17.97%；归母净利0.88 亿元，同增19.11%。

    　　点评：收入符合预期，软糖饮品产能释放助力高增。去年二季度由于Q1物流受阻导致的订单积压基数较高叠加二季度功能饮品搬迁影响，2021Q2 收入增长符合预期。分地区来看，中国/欧洲/美洲实现收入7.35/2.02/1.88 亿元，分别同比增长41.5%/-19.7%/66.85%。中国快速增长主要由于软糖和功能饮品放量，美洲软糖和软胶囊增长较快，欧洲收入下滑主要由于海运受阻以及疫情影响线下渠道的恢复（美洲线上渠道较欧洲更加发达，所以相对影响较小）。分品类来看，软胶囊/软糖/粉剂/片剂/功能饮品/其他剂型分别实现收入4.27/2.41/1.7/1.44/1.23/0.27 亿元，分别同比变动-4.82%/113.69%/42.67%/11.96%/83.35%/8.43%，销量分别同比变动7.26%/5.36%/26.92%/110.1%/201%/- ， 毛利率分别同比变动0.25%/8.07%/-2.91%/-0.67%/-13.17%/11.99%。软糖毛利率提升主要由于产能爬坡，目前新投产的8 亿粒产线产能逐步爬坡。功能饮品毛利率下降主要由于产线搬迁影响半个月左右生产，后期预计将恢复正常。软糖今年1 月投产8 亿粒产线，目前整体产能利用率达80%+，Q4 新增18 亿粒产线投产，预计将覆盖2022 年软糖订单需求。功能饮品目前产能为1.6 亿袋，三季度将新增1 亿袋产能。

    　　毛利率小幅提升，费用率明显优化。2021Q2 毛利率为34.22%，同比提升0.33 pct，主要是由于软糖毛利率明显提升导致。费用率方面，2021Q2销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别同比变动-1.37 pct/-2.3 pct/+0.02pct/+0.18 pct。公司注重控费提效，费用率明显优化，2021H1 销售费用率下降较多主要是由于物流费用占比下降1.64 pct。管理费用率下降主要是由于工资薪酬、资产损失和中介服务费占比下降明显，本期新增股权激励费用1260 万。

    　　盈利预测：预计2021-2023 年EPS 分别为1.74、2.23、2.78 元，对应PE 分别为29X、22X、18X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：市场开拓缓慢；市场竞争加剧；盈利预测不及预期。