事件：公司发布2020年业绩预告，2020年实现营收20.2-20.5亿元，同比+28%-30%；实现归母净利润2.4-2.6 亿元，同比+68.39%-82.42%。

    　　2020Q4 公司实现营收5.7-6.0 亿元，同比+37.9%-45.6%，实现归母净利润0.54-0.74 亿元，同比+132.67%-218.92%。

    　　点评：2020Q4 业绩符合预期。2019 年受“百日行动”影响，公司2019年下半年业绩基数较低。疫情推动了海内外消费者对于营养健康食品需求的提高，食品态产品订单高增带动公司营养软糖业务收入快速增长，同时新增玛氏、安利等大客户，2020 年二季度生产逐步恢复正常后，全年收入端保持快速增长，2020Q4 业绩符合预期。

    　　国内营养软糖行业兴起，订单爆发式增长。2017 年国内营养软糖市场开始兴起，美国营养软糖市场保持了12 年的高速增长，目前市场规模已达100 亿美元，而国内仅刚刚兴起，规模仅10 亿左右。在营养健康食品消费呈现生活化和食品化的趋势下，未来营养软糖增长潜力大。去年公司营养软糖新拓多个大客户，营养软糖订单呈现爆发式增长。公司2020 年底营养软糖产能达23 亿粒，未来计划新增8 亿粒（2021 年1 月投产）+18 亿粒营养软糖（2021 年12 月前），投产后将打破增长瓶颈。

    　　强大海外营销团队，产能储备充足。公司海外销售占比40%左右，拥有本土化海外营销团队，招聘当地行业内人士，能够直接和品牌客户对接推荐。公司发行可转债项目进行产能扩建，拟新增26 亿粒营养软糖、2.82 亿袋功能饮品和5960 吨粉剂产能。分别对应营收4.22、5.4、6.6 亿元，产能储备充足。公司2020 年6 月底推出限制性股票激励方案，拟向49 名董事、高管和核心技术人员共授予85.8 万股。制定了以2019 年收入为基准，2020/2021/2022 年收入增速分别不低于20%/45%/70%的考核目标，彰显公司对未来三年发展的信心，绑定核心骨干利益共谋发展。

    　　盈利预测：考虑到新剂型订单增长较快和结合业绩预告情况，上调盈利预测。预计2020-2022 年EPS 分别为2.11、2.58、3.18 元，对应PE分别为57X、47X、38X。维持“买入”评级。

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    　　风险提示：市场拓展不及预期；食品安全问题；盈利预测不及预期风险提示：市场拓展不及预期；食品安全问题；盈利预测不及预期