事件：2021 年，公司实现营业收入20.62 亿元，同比增长40.11%，实现归母净利润2.43 亿元，同比增长91.44%，扣非归母净利润2.35 亿元，同比增长101.30%。

    　　下游高景气度+新增产能释放推动收入高增长，结构改善提升盈利能力。纵观2021 年全年，在经历了全球新冠疫情的冲击后，安防的重要性得到了凸显，整体安防市场经历了较高质量的成长，公司前期投入项目的产能借助下游高景气度，得到了有效的释放，收入迎来了高质量成长，当然，四季度开始，安防景气度有所下滑，但随着5G 和物联网时代的到来，安防市场有望往超高清升级，并从传统的公共监控往泛安防层面进阶，整体安防市场仍具备进一步增长空间。

    　　于此同时，公司不断通过产品结构优化提升整体盈利能力，包括高端、高像素（400 万以上）镜头出货占比提升，以及附加值较低及自动化程度不高的生产环节的委外代工等，且成效较为显著，2021 年，公司毛利率相较2020 年提升4.72 pct.。

    　　加码车载镜头，静待前装市场突破。2021 年，公司将车载镜头作为重点布局方向：设立全资子公司拟宇瞳汽车视觉，股权激励汽车视觉核心技术人员及宇瞳汽车视觉任职人员，提升车载镜头研发人员招聘力度等，上述一系列举措，虽然造成了短期销售费用率、研发费用率的增加，但显著加强了公司在车载镜头领域的竞争力，当前，公司已掌握车载镜头关键零部件非球面玻璃镜片的生产技术，通过汽车质量管理体系认证，成功切入后装市场，正积极加强与核心客户合作，往前装市场突破，公司目标2022-2024 年，车载前装镜头销售额不低于300万元、3600 万元和11000 万元。汽车智能化趋势下，车载视觉市场将迎来较为明确的增量弹性，公司过去一年不断加码，增强自身卡位优势，车载镜头业务有望成为公司成长的全新推动力。

    　　家庭消费镜头业务正迎来物联网时代红利。当前，公司在家庭消费类镜头市场的拓展已取得一定成绩：在服务传统安防大客户海康萤石和大华乐橙的同时，已开发海雀、小米小蚁、360 和TO Link 等新客户，AIoT、智能家居时代中，镜头将作为智慧门铃、扫地机器人、智慧家电和智能家居等的不可或缺的数据采集入口，此类智能家居类的产品行业成长红利将为公司带来新的增长点。

    　　盈利预测和投资评级：维持买入评级。安防市场景气度近两个季度的短期波动不改长期成长趋势，智能家居和汽车智能化趋势将为镜头行业带来新的成长推动力，未来，随着公司在家庭消费类和车载镜头布局的效益开始体现，以及定增项目产能的逐步释出，整体收入及业绩将稳步提升，预计公司2022-2024 年的净利润分别为3.02、3.79 和4.67 亿，当前股价对应PE 21.05、16.80 和13.62 倍，维持买入评级。

    　　风险提示： （1）安防镜头需求成长及高清化趋势放缓；（2）竞争加剧导致公司盈利能力下滑；（3）家庭消费类及车载镜头市场开拓情况不及预期