事项：

    　　2022 年3 月27 日公司发布2021 年年度报告：公司2021 年营收20.62 亿元（YOY40.11%）；全年归母净利润2.43 亿元（YOY 91.44%），略高于业绩预告中值；非经常损益0.08 亿元，其中政府补助0.11 亿元；扣非净利润2.35 亿元（YOY 101.30%），略高于业绩预告中值。Q4 单季度营收4.88 亿元（YOY-13.05%），归母净利润0.17 亿元（YOY -65.15%）。

    　　评论：

    　　全年业绩高增，Q4 期间费用率高影响净利率。2021 年传统安防、消费类市场火爆，全年业绩高增。单Q4 营收端4.88 亿元（同比减少13.05%，环比减少15.72%），主系下游去库存;Q4 毛利率25.4%（同比增3.51pct），仍保持较高水平;归母净利率3.5%（同比下降5.23pct，环比下降11.66pct），主系销售、研发、管理费用率大幅上升，其中Q4 推出股权激励摊销近千万元。

    　　布局车载前装镜头，打开公司远期成长空间。现阶段在汽车电子赛道的产品以后装镜头为主，已在客户实现出货，并完成行业和部分车企验证。21 年 8 月起公司加大在ADAS 领域的投入，公司成立全资子公司进一步确立公司进军车载市场决心。公司料将一方面加大与原有客户的合作，共同服务车企，提供完善的车载产品；另一方面，公司积极接洽车企，逐步开展独立认证工作。公司前装车载镜头产品有望于 2022 年面世。

    　　AIOT 时代智能家居引爆 130 亿美元摄像头市场，运营商成重要推手。市场空间广阔：Strategy Analytics 预测智能家居设备将由2017 年的6.63 亿台以19.4%的增速增长到 2023 年的 19 亿台。AIOT 时代摄像头广泛应用于智能摄像头、智慧门铃、扫地机器人、智慧冰箱、智慧空调、智慧电视，智能家居等。现阶段 IOT 市场火爆，定焦镜头作为 AIOT 不可缺少的数据采集端，20年起定焦镜头市场进入爆发性增长期，该趋势料将在未来三年维持。公司作为定焦镜头市场龙头，精耕细作，有望分享行业红利。

    　　盈利预测与投资建议。传统安防长坡厚雪，公司作为安防镜头龙头基本盘稳固，汽车光学、消费类镜头打开公司成长空间，我们预计公司2022-2024 年归母净利润3/4/5.02 亿元。对应当前股价PE 分别为21/16/13，参考可比公司联创电子等，给予公司2022 年30 倍市盈率，对应目标价40 元，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：疫情影响，下游需求不及预期，变焦等新品拓展不及预期，汽车业务进展不达预期。