深耕安防镜头市场，下游需求高度景气

    　　宇瞳光学是一家专注于安防光学镜头设计、销售的镜头厂商，其产品广泛应用于安防监控设备、车载摄像头、机器视觉等高精密光学系统，并与海康威视、大华股份、韩华泰科等国内外大厂形成深度合作。根据2021 年半年报所述，受益于下游需求的高度景气，2021H1 公司营业收入为9.94 亿元、同比增长91.60%，2021H1 公司归母净利润为1.38 亿元、同比增长204.32%。受益于下游需求的高度景气，叠加公司持续推进大倍率变焦、车载镜头、机器视觉镜头等高端产品的研发，我们预计2021-2023 年公司归母净利润分别为3.12/4.10/5.42 亿元，对应EPS 为1.42/1.87/2.47 元，当前股价对应PE 为28.8/21.9/16.6 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　身处摄像头产业链上游环节，工艺与成本是核心竞争力作为安防镜头的核心供应商，宇瞳光学处于摄像头产业链的上游环节，在该产业链环节成本和工艺是该赛道公司的竞争焦点。在成本方面，公司利用价格较低的玻塑混合方案实现对传统全玻方案的替代，使其方案具有成本优势；同时，随着产能的持续提升，公司已成为全球安防镜头出货量最大的公司，使得公司具有了规模效应的成本优势。从工艺方面，安防镜头对高低温变化适应性要求高，一般要求在-40℃~80℃温差区间能正常工作，这对塑料镜片的工艺有着较高的要求。

    　　把握机器视觉、车载赛道的时代机遇

    　　立足安防镜头的客户基础和技术积累，公司推动镜头产品向智能家居、机器视觉、车载摄像头领域发展。在机器视觉方面，根据Statista 统计，2020 年中国非政府机构对人工智能领域的投资位居全球第二，这体现出机器视觉领域在我国的发展潜力。在车载摄像头方面，根据OFweek 智能汽车网预测，我国车载摄像头出货量从2017 年的1690 万枚提升至2020 年的4263 万枚，这体现出我国车载镜头市场正处于高速成长期。

    　　风险提示：安防行业景气度存在周期性波动；AIoT 起量节奏存在不确定性。