公司概要：大众出版龙头，推进IP 与AI 转型。中信出版主营图书出版与发行、数智服务、城市文化空间运营等业务，2021 年起聚焦IP 化与AI 数字化转型，实现持续突破。公司背靠中信集团，有望依托集团全产业资源实现业务协同。公司收入端整体保持平稳，利润端企稳恢复，2025Q1-Q3 归母净利润同比增长23.6%。

    　　行业分析：出版行业景气度有望逐步回暖，IP 商业价值广阔。一般图书市场中，少儿等细分品类展现韧性。我们认为，伴随《全民阅读促进条例》落地，有望持续培育用户阅读习惯，推动行业整体景气度回升，看好具备优质内容储备、线下渠道优势显著、数字化转型领先的公司充分受益。同时，当下出版行业迎来IP 化转型热潮，业内公司通过跨媒介开发延长IP 生命周期。

    　　另外，全球授权商品与服务收入规模稳步上行，中国市场增长显著，IP 商业价值释放潜力充足。

    　　经营分析：主业拓展高景气赛道，看好IP、AI 布局持续赋能。

    　　主业护城河深厚，拓展漫画等高景气度赛道，构建爆款矩阵。公司作者储备丰富，2025H1 实洋市占率3.06%，位列单体出版社首位。旗下墨狸品牌深耕漫画等高景气赛道，打造多款爆款出版物，后续产品储备充足。

    　　城市文化空间运营向好，推进坪效提升可期。以中信书店为核心的城市文化空间运营持续优化，线下门店业态持续丰富，2024 年实体店坪效同比增长7%，有望借全民阅读政策东风持续提升。

    　　IP 运营持续拓展，看好挖掘年轻消费群体价值。公司依托高价值热门IP 资源，推出二次元文化衍生商品，打造谷子经济阵地。同时，公司旗下谷知谷知动漫新零售品牌构建IP 生态圈，看好挖掘年轻消费群体价值。

    　　AI 赋能效果显著，看好打造知识服务场景。公司自研“夸父AI”深度赋能出版全流程，持续提质增效，并储备图书智能体Booktalks、AI 科技评论智能体Thinker Agent等AI 产品。此外，公司数智服务B+C 端双轮驱动，持续完善知识服务场景，有望打开长期成长空间。

    　　盈利预测、估值及投资评级： 我们预计中信出版2025-2027 年收入分别为17.62/18.43/19.14 亿元，分别同增4.42%/4.60%/3.83%。利润端考虑到公司受益于所得税优惠政策落地以及经营效率提升，我们预计2025-2027 年归母净利润分别为1.72/1.95/2.17 亿元， 分别同增44.61%/13.70%/11.25% ， 对应PE 估值分别为44.7x/39.4x/35.4x。我们选择出版行业内同样从事一般图书策划与发行公司作为可比对象，包括新经典、果麦文化、荣信文化。参考同业可比公司，考虑到公司主业增长向好，且利用内容、资源优势拓展IP+AI 布局，有望打开业绩成长空间，给予估值溢价具备合理性，建议持续关注，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示：文化监管端的政策风险；短视频直播电商图书折扣力度加大；研报使用的信息数据更新不及时的风险；第三方数据失真的风险。