24H1 归母净利0.93 亿元，同增2.25%，维持“增持”评级公司24H1 营收8.05 亿元（ yoy-7.75%）， 归母净利9288.63 万元（yoy+2.25%），扣非净利9105.81 万元（yoy+1.78%）。考虑24H1 降本增效成果显著，毛利率提升，我们调整24-26 年归母净利至1.93/2.13/2.34（前值1.63/1.9/2.08）亿元，采用可比公司估值法，24 年可比公司Wind 一致预期PE 19X，考虑公司实洋占有率居第一，各品类市占率保持领先，积极运用AI 赋能主业，给予公司24 年26X PE，对应目标价26.26（前值33.54）元，维持“增持”评级。

    　　行业偏弱导致营收下降，积极应对多措并行提升毛利率24H1 营收同降7.75%，主因行业偏弱。根据开卷，24H1 整体图书零售市场码洋同降 6.2%；其中，短视频电商渠道增速放缓，码洋同增18.34%，实体店渠道码洋同降4.05%。导致公司图书出版和书店业务营收下降。综合毛利率38.67%，同增3.31pct，主因公司通过数智赋能、出品优化、销售控价等措施，推动出版业务毛利率提升3.68pct；销售/管理/研发/财务费用率17.54%/6.74%/0.63%/-0.89%，同比+0.48/+0.35pct/+0.05pct/-0.02pct。

    　　另公司计提各项资产减值准备约0.2 亿元（23H1 为0.31 亿元），剔除后，利润总额同增11%（不考虑所得税影响）。

    　　图书实洋占有率稳居第一，多个细分品类位于行业领先根据开卷，24H1 中信出版图书实洋市占率 2.68%，在全国单体出版社中排名第一。从细分产线看，公司在经管、科普、心理自助、传记分类中，稳居第一；少儿和生活类，位居第二；少儿文化集团以中信童书为基础，正式发布“多元立体阅读体系”，打通各年龄阶段阅读分级；成立动漫事业部加速推进动漫文创战略。24H1 动漫图书出版收入规模同长30%，在开卷监测的Q1 动漫游戏标签市场中，公司动漫品类图书市场占有率位居第二。

    　　积极运用AI 赋能主业，积极构建融合出版新生态公司积极拥抱科技变革，探索AI 技术应用于出版业生产流程关键环节。公司研发的夸父 AI 数智出版平台覆盖选题评估、内容策划等17 个应用场景、122 个AI 应用，在出版全流程10 大环节、101 个流程节点上通过大数据分析和AI 技术应用持续提质增效。公司于7 月初正式发布数智化发展战略，在基础设施层开放与模型技术公司合作；在平台层不断升级迭代，积极构建融合出版新生态。

    　　风险提示：宏观经济承压、行业竞争激烈等。