中信出版发布2023 年年报：2023 年公司营收、营业成本分别为17.2、11.2 亿元（同比增幅分别为-4.7%、-5.6%），归母与扣非利润为1.16、0.62 亿元（同比增幅分别为-7.7%、-47.75%），其中非经常损益0.5447 亿元；2023 年经营性现金流量净额2 亿元（同比增36.63%）；销售毛利率、净利率为34.87%、6.96%（略提升）；销售、管理、研发费用分别为3.5、1.32、0.11 亿元（同比增幅分别为+1.6%、-2.12%、+24.89%）；单季度看，2023 年第四季度公司营收4.31 亿元（同比增幅-8.98%），归母、扣非利润-0.099、-0.569 亿元。2023 年每10 股派发现金红利3.10 元（含税）。

    投资要点

    2023 年公司持续领跑大众出版市场 消费市场疲软叠加资产减值损失致业绩短期承压落地

    行业端，2023 年图书零售市场码洋规模912 亿元（同比增4.72%，由 2022 年的负增长转为正向增长）； 2023 年全国图书零售市场实洋同比下降 7.04%，码洋与实洋数据差异主要由于折扣，2023 年零售折扣从 2022 年的 6.6 折，下降至 6.1 折。

    2023 年公司在整体图书市场中的实洋市场占有率为 3.25%，较2022 年同期提升 0.22 个百分点，龙头地位稳固，细分领域中，经管、心理自助、传记类图书排名市场第一，少儿、自然科学类图书跃升至市场第二位。2023 年公司营收、利润同比均下滑，业绩下滑主因受消费市场疲软影响，以及渠道结构变化致折扣进一步降低，同时2023 年公司资产减值损失0.4988 亿元对利润短期承压落地；2023 年公司研发费用两位数增长，其投入项目主要为AI 工具整合平台、出版协同平台、供应链协同平台。

    内生外延双驱动可期

    向内看，公司持续夯实内容厚度，持续夯实行业地位，2024年将围绕“重新发现中国”，以图书、数字化媒体、展览、文创等融合出版形式推进相关项目；2024 年公司知识服务业务向 B 端转移，围绕产业升级进程中的企业需求构建产品和服务体系，探索 AIGC 数智阅读新业态；2024 年致力于“城 市文化空间”运营商，打开“书店”新局面。渠道与营销端，公司借助中信集团体系协同优势，持续扩大朋友圈。向外看，2023 年10 月中信书院联合百度搜索合作推出的知识服务AI 应用产品，即“中信书院AI 阅读助手”，用AI 思维重构阅读场景；内生外延下有望为公司后续主业的修复与新增带来新动能。

    作为文化品牌头部企业之一AIGC 下如何践行新质生产力？

    公司加快智能数字体系建设，推进“AIGC 数智出版”流程再造，与主要 AIGC 模型技术公司积极开展合作，加快打造智能阅读品牌；AIGC 数智出版集成工具平台已面向本企业编辑团队开放试用，提升选题评估、翻译、初步审校、封面和插图制作、营销热点匹配和文案等流程环节的效率，并沉淀相关数据，积极拥抱 AIGC 科技变革，用好资本工具，以智慧阅读时代的数字平台打造第二增长曲线。

    盈利预测

    维持“ 买入” 投资评级， 预测公司2024-2026 年营收18.99、21.30、23.50 亿元，归母利润分别为1.51、2.01、2.51 亿元，EPS 分别为0.8、1.06、1.32 元，当前股价对应PE 分别为37.3、28.1、22.5 倍，公司市占率稳固，税收变动事件落地，2024 年1 月1 日后公司不享有所得税减免（该减免政策分别为财税2014 年84 号及财税2019 年16 号两部免税规定，2024 年1 月1 日新采取财税2023 年71 号，即公司不再享有所得税减免政策）；基于公司作为中国文化品牌代表企业之一，主业大众出版优势持续，内生外延双轮驱动下后续主业增长可期，税收政策预期落地，AI 新技术叠加新探索有助于保持企业经营拉伸，公司持续加大研发利于探索高质量创新发展路径，进而维持“买入”投资评级。

    风险提示

    税收优惠及财政补贴政策进一步变动的风险；新业务或对外投资探索不及预期的风险；数字化变革挑战的风险；知识产权被侵害的风险；税收优惠政策变动的风险；产业政策变化的风险；数字化转型升级不及预期；内容电商进展不及预期的风险；宏观经济波动的风险等。